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事件：3月17日，雅迪科技集團(tuán)攜手旗下華宇新能源科技公司，發(fā)布雅迪華宇第一代鈉離子電池——“極鈉1號”，并成立以鈉離子電池為主要業(yè)務(wù)的新公司?！皹O鈉一號”，匹配車型S9，主打快充、安全和使用壽命長，其中快充可以做到10min充滿80%，使用壽命可以做到電芯循環(huán)壽命3000次（3年換新）。我們認(rèn)為此次鈉電發(fā)布，對雅迪兩輪車業(yè)務(wù)和雅迪華宇電池業(yè)務(wù)均有重大戰(zhàn)略意義。
　　電動兩輪車業(yè)務(wù)：行業(yè)總量有望高質(zhì)量擴(kuò)容
　　借助鈉電池高能量密度和低成本優(yōu)勢，預(yù)計(jì)50-150cc小排量油摩有望被電摩逐步迭代，二者產(chǎn)品性能可以做到相近，但電摩將更具性價(jià)比。根據(jù)中國摩托車商會，22年50-150cc燃油摩托車合計(jì)產(chǎn)量992萬，過去3年內(nèi)銷平均比例為59%；參考該比例，我們認(rèn)為預(yù)計(jì)國內(nèi)50-150cc油摩也即約600萬輛或可被鈉電電摩迭代，并且該價(jià)格帶電摩盈利能力可參考當(dāng)前中高端車型。
　　雅迪華宇電池業(yè)務(wù)，第二成長曲線開啟
　　雅迪華宇在鈉電池業(yè)務(wù)端擬投資1.1億元，建設(shè)0.5GWh規(guī)模鈉離子電池量產(chǎn)線，目前已完成各項(xiàng)驗(yàn)證測試，生產(chǎn)線建成投用后，預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)年銷售產(chǎn)值3-5億元，發(fā)布鈉電池是在原本鉛酸電池業(yè)務(wù)之上的新增量，有望使得雅迪華宇開啟第二成長曲線。根據(jù)雅迪科技產(chǎn)品技術(shù)研究院專家組韋士富總，“極鈉1號”所代表的鈉離子電池產(chǎn)品，有望在不久的將來成為輕型電動車、分布式儲能、工程機(jī)械領(lǐng)域的理想動力解決方案。
　　盈利預(yù)測與估值：
　　電動兩輪車行業(yè)雙寡頭格局已定，雙龍地位難以撼動，超頭部品牌市占率提升&盈利能力提升的確定性再次增強(qiáng)。伴隨業(yè)績不斷超預(yù)期釋放，行業(yè)龍頭正在經(jīng)歷價(jià)值重構(gòu)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收324.03/406.54/517.93億元，同增20.07%/25.46%/27.40%，歸母凈利潤20.35/26.53/38.61億元，同增48.58%/30.36%/45.55%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為23.46/18.00/12.36。按照雅迪控股作為有競爭壁壘的消費(fèi)品品牌龍頭估值，目標(biāo)估值中樞PE 25X，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)