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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。
　　 3C行業(yè)逆周期穩(wěn)健增長(zhǎng)&新能源需求放量，收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比+30.39%，其中Q4營(yíng)業(yè)收入為2.31億元，同比-0.35%。分領(lǐng)域來(lái)看：1）3C電子：2022年3C領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入6.44億元，同比+24%，收入占比為56%，同比-3pct。在3C電子行業(yè)整體承壓的背景下，依舊高速增長(zhǎng)。這一方面受益于公司產(chǎn)品持續(xù)向核心客戶(hù)的各產(chǎn)品線(xiàn)滲透，帶來(lái)更多的需求；另一方面，終端客戶(hù)品質(zhì)管控前移，模組、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)中自動(dòng)化程度提高帶來(lái)新增視覺(jué)需求。2）新能源：2022年新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入4.01億元，同比增長(zhǎng)55%，高速增長(zhǎng)，收入占比為35%，同比+6pct。這一方面系公司核心客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)大量新增視覺(jué)需求；另一方面系客戶(hù)改造項(xiàng)目的需求放量。此外，新能源領(lǐng)域核心客戶(hù)對(duì)于產(chǎn)品檢測(cè)需求和要求持續(xù)提升，公司深度學(xué)習(xí)（工業(yè)AI），3D視覺(jué)工序覆蓋持續(xù)增長(zhǎng)。展望2023年，考慮到3C行業(yè)景氣有望逐步回暖，疊加新能源行業(yè)需求延續(xù)，公司收入端有望保持較快增長(zhǎng)。
　　股份支付費(fèi)用&信用減值損失明顯提升，盈利水平有所下降
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比+7.26%，其中Q4歸母凈利潤(rùn)為0.45億元，同比-46.84%。2022年公司銷(xiāo)售凈利率為28.47%，同比-6.14pct。2022年公司扣非歸母凈利潤(rùn)為2.98億元，同比+13.83%，扣非后銷(xiāo)售凈利率為26.09%，同比-3.80pct，盈利水平整體有所下滑。1）毛利端：2022年銷(xiāo)售毛利率為66.20%，同比-0.31pct，基本持平。2）費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率為35.45%，同比+2.49pct，略有增長(zhǎng)，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.22、-0.27、+1.07和+0.47pct，銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)，主要系相關(guān)人員薪酬福利及股份支付費(fèi)用增加。2022年公司股份支付費(fèi)用達(dá)到3342萬(wàn)元，同比+1454%。3）2022年公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-682萬(wàn)元，2021年同期為1564萬(wàn)元，進(jìn)一步壓制盈利水平。此外，2022年公司信用減值損失為-2021萬(wàn)元，2021年同期為-472萬(wàn)元，我們判斷主要系鋰電行業(yè)對(duì)應(yīng)較大額度的時(shí)間較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款（票據(jù)），致使2022年公司壞賬計(jì)提有所增長(zhǎng)。若剔除股份支付費(fèi)用后，2022年公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.53和3.26億元，分別同比+15.94%和+23.83%。展望2023年，隨著公司鋰電業(yè)務(wù)人員增速放緩，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)費(fèi)用率下降，我們判斷公司盈利水平具備較大提升空間。
　　機(jī)器視覺(jué)是長(zhǎng)坡厚雪賽道，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯
　　據(jù)中國(guó)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè)，機(jī)器視覺(jué)在中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的215.1億元增長(zhǎng)至2024年的403.6億元，期間CAGR達(dá)到37%，機(jī)器視覺(jué)是長(zhǎng)坡厚雪賽道。相較基恩士和康耐視，公司收入利潤(rùn)體量較小，成長(zhǎng)空間較大：1）公司擁有完善的硬件和軟件產(chǎn)品線(xiàn)，尤其軟件方面，具有獨(dú)立底層算法庫(kù)，有望成為重要看點(diǎn)。2）公司在鞏固3C行業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，將能力圈拓展至新能源、半導(dǎo)體、光伏等領(lǐng)域，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到股份支付費(fèi)用及減值等影響，我們調(diào)整2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.89和6.82億元（原值4.99和6.90億元），并預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為9.27億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為38/27/20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源放量不及預(yù)期，盈利能力下滑，行業(yè)拓展不及預(yù)期等。