>> 華金證券-可轉(zhuǎn)債周報-綠電轉(zhuǎn)債梳理(一)：水電、生物質(zhì)發(fā)電-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 6012KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰 |
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一、綠電轉(zhuǎn)債梳理（一）——水電、生物質(zhì)發(fā)電
本篇綠電轉(zhuǎn)債梳理包含生物質(zhì)發(fā)電的長集轉(zhuǎn)債、偉22轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債，以及水電行業(yè)的川投轉(zhuǎn)債。
綠電行業(yè)將受益于電力市場化交易價格上行，此外，含補(bǔ)貼項目全面參與綠色電力交易，意味著綠電企業(yè)應(yīng)收補(bǔ)貼將減少，資金回籠加速以及現(xiàn)金流的改善。
推薦基本面良好、雙低屬性優(yōu)越的旺能轉(zhuǎn)債；長集轉(zhuǎn)債股性較弱，但正股修復(fù)確定性較強(qiáng)，適合底倉持有；川投轉(zhuǎn)債為純股性轉(zhuǎn)債，公司有轉(zhuǎn)債發(fā)行成功經(jīng)驗且促強(qiáng)贖意愿較強(qiáng)，可在本次延遲強(qiáng)贖期結(jié)束前博弈轉(zhuǎn)股溢價率的小幅反彈與正股的繼續(xù)拉升，正股機(jī)會在于新能源裝機(jī)投產(chǎn)帶來的成長性以及增持大渡河鞏固投資優(yōu)勢。
二、轉(zhuǎn)債市場走勢跟蹤
轉(zhuǎn)債相對于權(quán)益的性價比凸顯。兩會后，市場對于政策放松預(yù)期明顯減弱，權(quán)益回調(diào)。與此同時，轉(zhuǎn)債的債性優(yōu)勢則開始體現(xiàn)出來，跌幅明顯小于正股。此外，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度較為緩和，而社融數(shù)據(jù)在基建和財政帶動下超預(yù)期，合并來看短期內(nèi)剩余流動性較好，由于權(quán)益缺乏主線，轉(zhuǎn)債吸引力被動抬升，兩會后轉(zhuǎn)債成交額由554億元抬升至667億元。
債底保護(hù)下，轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，且估值維持高位。短期內(nèi)對于轉(zhuǎn)債可以相對樂觀，轉(zhuǎn)債估值或繼續(xù)在高位震蕩。預(yù)計伴隨剩余流動性的收窄，轉(zhuǎn)債估值仍有回調(diào)空間，擇券仍需選擇穩(wěn)健的“雙低”轉(zhuǎn)債。行業(yè)方面，上半年財政前置基建領(lǐng)先，消費(fèi)復(fù)蘇相對滯后，后續(xù)居民儲蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化的程度值得期待。實(shí)際上，消費(fèi)轉(zhuǎn)債如海瀾，南航，珀萊由于正股的拉升，股性已經(jīng)明顯增強(qiáng)。
3月以來，3月十佳轉(zhuǎn)債收跌-1.5%、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌-0.4%、Wind全A收跌- 3.2%。
三、景氣度數(shù)據(jù)跟蹤
總結(jié)而言，3月第三周景氣度邊際變化值得關(guān)注的有：二手房交易熱度持續(xù)提升并傳遞至一手房市場；基建相關(guān)品種價格以及開工率不同程度高位回落；出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)跌破1000；消費(fèi)相關(guān)如紡服、豬肉、造紙、乘用車均較為低迷，下游以家電為主的聚合MDI價格自3月以來亦呈高位回落態(tài)勢。
四、申萬一級行業(yè)性價比跟蹤
從Wind全A申萬一級行業(yè)歷史估值位置（2018年以來）與Wind2023年一致預(yù)期增速來看，估值低位疊加業(yè)績增速預(yù)期較高的行業(yè)有電力設(shè)備(10%,49%)、電子(32%,42%)、有色金屬(1%,36%)、石油石化(12%,39%)、國防軍工(7%,37%)、基礎(chǔ)化工(14%,33%)、醫(yī)藥生物(10%,29%)、交通運(yùn)輸(8%,30%)、通信(12%,32%)。（格式為“行業(yè)(估值歷史分位,2023年業(yè)績增速預(yù)期)”）。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期寬松，資金面情緒波動
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