>> 開源證券-招商蛇口(001979)公司信息更新報告：開發(fā)業(yè)務(wù)堅持深耕，資產(chǎn)運營收入穩(wěn)步增長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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開發(fā)業(yè)務(wù)堅持深耕，資產(chǎn)運營收入穩(wěn)步增長
招商蛇口發(fā)布2022年報，受行業(yè)整體下行影響，業(yè)績有所下滑。公司投資聚焦核心城市，后續(xù)可售貨源較充足，看好未來市占率持續(xù)提升，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為86.3、115.8和134.8億元（2023-2024年原值為72.0、102.5億元），對應2023-2025年EPS為1.11、1.50、1.74元，當前股價對應PE為12.2、9.1、7.8倍，維持“買入”評級。
多方面原因?qū)е聵I(yè)績下滑
2022年公司實現(xiàn)營收1830.0億元，同比增長13.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤42.6億元，同比下降58.9%；實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額221.7億元，同比下降14.6%；基本每股收益0.41元。公司業(yè)績下滑主要由于：（1）結(jié)算毛利率19.3%，同比下降6.2個百分點；其中開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率21.1%，同比下降5.9個百分點；（2）公司累計減免商戶租金8.4億元；（3）2022年公司計提資產(chǎn)減值準備以及計提應收款項信用減值準備64.01億元，同比增加20.29億元。
拿地聚焦核心城市，資產(chǎn)運營收入同比增長
2022年公司實現(xiàn)銷售金額2926.0億元，同比下降10%；實現(xiàn)銷售面積1193.7萬方，同比下降18%。2022年公司獲取56宗地塊，總計容建面726萬方，對應地價1279億元，拿地金額權(quán)益比約60%。公司在“強心30城”和“深耕6+10城”的投資金額占比分別達94%和90%，單城投放權(quán)益地價高達31億元，投資聚焦高能級城市。截至2022年底公司累計獲取城市更新項目25個，規(guī)劃計容建面約1200萬方，多元拓儲能力較強。2022年公司管理范圍內(nèi)全口徑資產(chǎn)運營收入57.1億元，同比增長6.2%；EBITDA回報率達5.46%，同比提升0.47個百分點。
三道紅線維持綠檔，融資成本持續(xù)降低
公司財務(wù)管理維持穩(wěn)健策略，截至2022年底剔除預收賬款的資產(chǎn)負債率62.42%、凈負債率48.09%、現(xiàn)金短債比1.30，維持綠檔。公司信用優(yōu)勢良好，2022年公開市場融資327.2億元，綜合資金成本較年初大幅下降59BP至3.89%。
風險提示：市場恢復不及預期、房價調(diào)控超預期、多元化業(yè)務(wù)運營不及預期。
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