>> 光大證券-銀行業(yè)基于硅谷銀行破產(chǎn)事件的分析：本輪美國(guó)中小銀行危機(jī)演化歷程及應(yīng)對(duì)思路-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 3058KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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硅谷銀行突發(fā)破產(chǎn)，引發(fā)美國(guó)中小銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)釋放。2022年以來(lái)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美國(guó)銀行體系存款不斷流失，潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大。為應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶的提款需求，硅谷銀行于3月8日宣布折價(jià)變現(xiàn)AFS資產(chǎn)，并擬增發(fā)普通股募集資金。公告發(fā)布后，硅谷銀行遭遇了近十年美國(guó)最大的銀行擠兌事件，并引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)銀行系統(tǒng)或遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。盡管監(jiān)管應(yīng)對(duì)迅速，但恐慌情緒仍在蔓延。截至3月17日收盤(pán)，標(biāo)普銀行指數(shù)較3月8日下跌22.4%，其中第一共和銀行（-80.1%）、硅谷銀行（-60.4%，已停牌）、阿萊恩斯西部銀行（-56.4%）等中小銀行跌幅較大。與此同時(shí)，美債收益率快速下行，截至3月17日，10年期、2年期美債收益率分別為3.39%、3.81%，較3月8日分別下行59bp、124bp。
硅谷銀行破產(chǎn)原因：資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配加劇資產(chǎn)負(fù)債表脆弱性，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債表期限錯(cuò)配加劇，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，主要體現(xiàn)為：①資產(chǎn)端久期明顯拉長(zhǎng)。疫情期間由于貸款需求不足，硅谷銀行被迫投資大量RMBS，資產(chǎn)端久期拉長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口明顯擴(kuò)大；②負(fù)債端缺乏穩(wěn)定性，存款面臨大規(guī)模流失風(fēng)險(xiǎn)。22年末硅谷銀行對(duì)公存款占比超9成；定期存款占比不足5%，客戶對(duì)儲(chǔ)蓄安全性較為敏感。2022年以來(lái)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，市場(chǎng)利率持續(xù)上行，SIVB面臨較大利率風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)為：①資產(chǎn)端未確認(rèn)損失大幅增加。其中HTM資產(chǎn)浮虧達(dá)151.6億美元，而公司核心一級(jí)資本凈額僅137億美元；②美國(guó)創(chuàng)投活動(dòng)快速“退潮”，公司存款持續(xù)流失。公司為應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)而宣布折價(jià)變現(xiàn)AFS資產(chǎn)，卻引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)HTM浮虧確認(rèn)，及儲(chǔ)蓄安全性的擔(dān)憂，進(jìn)而誘發(fā)大規(guī)模擠兌。
美國(guó)中小銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題相對(duì)嚴(yán)重，投資端浮虧問(wèn)題存在共性。疫情期間美國(guó)銀行業(yè)證券投資力度明顯提升，其中中小銀行證券投資增速約26.5%，高于同期大行（22.7%）；美國(guó)銀行業(yè)5Y以上貸款、證券投資合計(jì)占比自28%升至32%，資產(chǎn)端久期明顯拉長(zhǎng)，中小行這一特征更加突出。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，美國(guó)銀行體系存款持續(xù)流失，同時(shí)證券類資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)損失達(dá)6900億美元，創(chuàng)2008年以來(lái)新高。對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模在2500億美元以下的銀行而言，AFS資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)損失并未反映在當(dāng)期資本充足率當(dāng)中，若部分中小銀行為應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶提款需求而選擇變賣(mài)資產(chǎn)，將對(duì)自身?yè)p益、資本帶來(lái)顯著沖擊。我們將HTM資產(chǎn)浮虧從各家銀行核心一級(jí)資本中予以扣除，同時(shí)對(duì)中小銀行額外扣除AFS資產(chǎn)浮虧，并計(jì)算調(diào)整后CET1。經(jīng)測(cè)算，大型銀行CET1平均降幅為2.2pct，中小銀行平均降幅為3.3pct。
回溯歷史，80年代儲(chǔ)貸危機(jī)期間也發(fā)生過(guò)類似風(fēng)險(xiǎn)事件。經(jīng)濟(jì)滯脹疊加貨幣政策緊縮的背景下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的地方性儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題凸顯，利率風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性存款流失，最終導(dǎo)致中小機(jī)構(gòu)批量出險(xiǎn)。期間主要以美聯(lián)儲(chǔ)階段性降息配合FDIC接管模式完成風(fēng)險(xiǎn)的逐步化解，最終約八成問(wèn)題機(jī)構(gòu)通過(guò)收并購(gòu)等方式完成破產(chǎn)清算，兩成機(jī)構(gòu)在FDIC救助下轉(zhuǎn)入正?；?jīng)營(yíng)。
推演未來(lái)，有序清算機(jī)制下FDIC或通過(guò)并購(gòu)等市場(chǎng)化方式化解風(fēng)險(xiǎn)。SIVB等機(jī)構(gòu)擠兌事件發(fā)生后，監(jiān)管當(dāng)局主要處置思路由儲(chǔ)戶賠付、流動(dòng)性注入與出險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處置三部分組成。參考儲(chǔ)貸危機(jī)期間化險(xiǎn)路徑，并結(jié)合當(dāng)下有序清算機(jī)制（OLA）流程，預(yù)計(jì)未來(lái)出險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或通過(guò)同業(yè)援助轉(zhuǎn)入正?；?jīng)營(yíng)，救助無(wú)果后，或以市場(chǎng)化方式被相關(guān)機(jī)構(gòu)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解出清。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中小銀行金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)一步出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件；美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)鷹派加息。
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