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事件概述：
　　3月20日，奧普特發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比增長30.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比增長7.26%；扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長13.83%。若剔除股份支付的影響，公司2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長23.83%。
　　鋰電板塊延續(xù)高增勢頭，改造項(xiàng)目帶來增量需求
　　收入端來看，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比增長30.39%。具體來看，1）3C電子板塊，雖然行業(yè)整體景氣度處于低位，但公司仍實(shí)現(xiàn)了24.37%的增長，主要系終端客戶品質(zhì)管控前移，模組、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)中機(jī)器視覺滲透率提高帶來新增需求；2）鋰電板塊，公司延續(xù)了此前高增勢頭，收入突破4億，同比增長55.23%，一方面是公司與行業(yè)龍頭加深合作，核心客戶擴(kuò)產(chǎn)帶來大量新增視覺需求，且改造項(xiàng)目的增加也帶來了機(jī)器視覺的新需求，另一方面，基于提升其產(chǎn)品安全性的考慮，產(chǎn)品檢測需求和要求也持續(xù)提升，公司作為機(jī)器視覺行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，充分受益于該趨勢。
　　利潤端短期承壓，23年盈利能力有望回升
　　利潤端來看，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比增長7.26%，扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長13.83%，低于收入端增長。我們認(rèn)為，在毛利率水平整體與上年持平的大背景下，公司利潤端主要受兩方面因素壓制：1）公司于2021年末實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，若剔除股份支付的影響，公司2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長23.83%，與收入增速大致持平。2023年，公司預(yù)計(jì)發(fā)生股份支付費(fèi)用2428.71億元，較2022年有所降低。2）鋰電業(yè)務(wù)回款周期較長，在財(cái)務(wù)口徑中產(chǎn)生了約1200萬的壞賬計(jì)提，但公司約95%的應(yīng)收賬款賬齡均在1年以內(nèi)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)有望收回。整體來看，隨著鋰電業(yè)務(wù)的人員增速放緩，規(guī)模效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，疊加股份支付的邊際影響減弱，我們預(yù)計(jì)公司2023年盈利能力有望大幅回升。
　　國內(nèi)機(jī)器視覺行業(yè)方興未艾，智能制造提供長期動(dòng)能
　　我們認(rèn)為，機(jī)器視覺是“制造業(yè)之眼”，屬于長坡厚雪的賽道，有望在智能制造加速的大趨勢下，保持長期高景氣度。根據(jù)中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《中國機(jī)器視覺市場研究報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、新基建投資增加、數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速、制造業(yè)自動(dòng)化推進(jìn)等因素，中國機(jī)器視覺行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步增長，從2022年的215.1億元增長至2024年的403.6億元，CAGR達(dá)37%。具體到公司層面：短期來看，由于終端客戶品質(zhì)管控前移，模組、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)中自動(dòng)化程度提高帶來新增視覺需求，配合公司合作的產(chǎn)品線從手機(jī)擴(kuò)展至平板、耳機(jī)、手表等，預(yù)計(jì)3C仍是公司的業(yè)績增長基本盤。
　　中期來看，鋰電產(chǎn)能的擴(kuò)張將為機(jī)器視覺行業(yè)帶來確定性的增長。隨著寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢等廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，疊加鋰電改造項(xiàng)目的出現(xiàn)，行業(yè)空間或?qū)⑦M(jìn)一步打開，公司作為該領(lǐng)域龍頭有望持續(xù)受益。
　　長期來看，在產(chǎn)業(yè)升級、智能制造加速的大趨勢下，機(jī)器替代人、精密制造對生產(chǎn)一致性的要求，包括汽車、半導(dǎo)體等多個(gè)行業(yè)都對機(jī)器視覺需求旺盛，公司有望借助國產(chǎn)化，憑借核心零部件的技術(shù)領(lǐng)先性和機(jī)器視覺系統(tǒng)級交付能力，實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的橫向拓展。
　　投資建議：
　　機(jī)器視覺始于技術(shù)，興于下游。奧普特作為國內(nèi)工業(yè)視覺龍頭，有望長期受益于制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)趨勢紅利，在拓展下游行業(yè)應(yīng)用的同時(shí)，通過提升核心零部件和軟件自研提升產(chǎn)品化率，業(yè)績持續(xù)成長的同時(shí)優(yōu)化商業(yè)模式。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為15.27/19.87/25.44億元，考慮到股份支付帶來的影響，我們將歸母凈利潤分別下調(diào)至4.34/5.85/7.75億元，維持買入-A投資評級。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)177.5元，相當(dāng)于2023年的50倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游大客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)；3）自研硬件產(chǎn)品研發(fā)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）視覺軟件產(chǎn)品研發(fā)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。