>> 廣發(fā)證券-耐世特(01316.HK)22年年報點評：22H2盈利能力環(huán)比顯著改善-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 1578KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
閆俊剛，張樂，鄧崇靜 |
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核心觀點：
根據(jù)2022年年報，公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入38.4億美元，同比+14.3%，扣非前/后歸母凈利潤分別為0.58/0.59億美元，同比分別-51.0%/-51.2%。其中2022年H2營業(yè)收入20.5億美元，同比+26.1%，環(huán)比22H1+14.4%，扣非前/后歸母凈利潤分別為0.69/0.71億美元，同比分別+95.8%/+97.2%，業(yè)績環(huán)比轉(zhuǎn)正，盈利能力顯著改善。
22H2毛利率環(huán)比改善，研發(fā)投入進一步提升。公司2022年毛利率為9.6%，同比-1.3pct；凈利率為1.7%，同比-2.1pct；期間費用率7.8%，同比-0.2pct。22年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.5/3.5/0.1/3.8%，同比分別-0.0/-0.4/-0.0/+0.3pct。其中22年H2毛利率10.6%，同比+2.2pct，環(huán)比+2.2pct；凈利率為3.6%，同比+1.2pct，環(huán)比+4.1pct；期間費用率7.7%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.2pct。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為+0.4/+3.0/+0.1/+4.1%，同比分別-0.1/-0.6/-0.1/+0.5 pct，22年H2公司毛利率環(huán)比改善，研發(fā)投入進一步提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M一步優(yōu)化，國內(nèi)營收有望持續(xù)增長。22年新增訂單中新能源占比達83%，新能源訂單占比的增加或?qū)Ⅱ?qū)動ASP及盈利能力全面提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。22年H2亞太區(qū)及中國區(qū)半年度營收均創(chuàng)歷史新高，增速表現(xiàn)亮眼，中國自主品牌新一輪產(chǎn)品周期（新EE架構(gòu)）或為公司帶來份額突破的機會。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是全球轉(zhuǎn)向領(lǐng)域龍頭，中短期受益于EPS（電動助力轉(zhuǎn)向）技術(shù)路徑內(nèi)部遷移及中國/歐洲市場的持續(xù)突破帶來量價齊升，中長期借助線控轉(zhuǎn)向落地進入新一輪向上周期。我們23-25年EPS分別為0.05/0.07/0.09美元/股，結(jié)合歷史估值水平給予23年20倍PE，合理價值8.08港元（匯率1港元=0.13美元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)銷波動風(fēng)險，原材料成本上漲壓力，客戶拓展不及預(yù)期。
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