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市場行情：經濟預期存分歧、資產荒環(huán)境抑制銀行估值提升。近期市場對經濟預期存在分歧，對于供給發(fā)力效果的持續(xù)性存疑，以及年初以來銀行面臨資產荒環(huán)境，市場對于信貸投放利率進一步下行或沖擊息差而產生擔憂。年初以來板塊行情整體表現(xiàn)不佳。目前估值仍處于歷史底部，行業(yè)PB僅為0.51倍（3月10日）；主動基金持倉比例也處在近五年的5-10%分位數(shù)水平。
　　我們的觀點：
　　A.短期供給發(fā)力。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產銷售和消費逐步復蘇，有效信貸需求有望持續(xù)提升。我們預計2023年信貸市場有望沿著“總量—結構—價格”的路徑逐步改善，目前仍處在總量改善的階段。預計后續(xù)貸款利率下行放緩，銀行息差、營收增速在二季度以后見到拐點。
　　B.中長期規(guī)范政策落地。金融管理機構改革有助于統(tǒng)籌防范和化解金融風險，監(jiān)管規(guī)范性文件出臺有利于壓實銀行資產質量和優(yōu)化資產結構，改善板塊資產質量隱憂帶來的長期估值折價狀況。結合短期和中長期角度，我們認為板塊存在配置機會，有望迎來基本面回穩(wěn)和估值修復的戴維斯雙擊行情。
　　C.重點推薦：①成長性持續(xù)凸顯、盈利釋放彈性大的江浙區(qū)域優(yōu)質中小銀行：寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、杭州銀行。②受益于地產風險緩釋、消費復蘇的零售特色股份行：招商銀行、平安銀行。③行業(yè)資本充足、各項流動性指標優(yōu)秀，海外銀行流動性風險事件有望催化國內銀行價值重估，利好穩(wěn)健經營的低估值國有銀行。
　　風險提示：①經濟風險：經濟復蘇、實體需求恢復不及預期，導致國內商業(yè)銀行擴表速度、凈息差水平、資產質量受沖擊，銀行業(yè)基本面修復可能不及預期。②政策風險：貨幣政策、金融監(jiān)管政策的預期外轉向，可能會對銀行經營產生影響。③市場風險：國內外金融形勢、市場利率超預期劇變，引發(fā)商業(yè)銀行利率風險、匯率風險。④流動性風險：
　　國內外經濟金融環(huán)境超預期惡化、市場恐慌情緒傳導，影響銀行負債端穩(wěn)定性，引發(fā)銀行體系流動性風險事件。