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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)：22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，yoy30.39%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比7.26%，扣非凈利潤(rùn)2.98億元，yoy13.83%；22年全年毛利率66.20%，同比-0.31pp；凈利率28.47%，同比-6.14pp。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　22年?duì)I收維持高速增長(zhǎng)，下游景氣度依舊。22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，yoy30.39%。分下游行業(yè)來(lái)看：1）3C行業(yè)收入6.4億元，同比增長(zhǎng)24.37%，收入占比56%，在消費(fèi)電子行業(yè)需求承壓的背景下，公司通過(guò)國(guó)產(chǎn)替代及檢測(cè)環(huán)節(jié)拓展仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，具備行業(yè)稀缺性；2）新能源行業(yè)收入4.0億元，同比增長(zhǎng)55.23%，收入占比從19年的17%提升至22年的35%，鋰電行業(yè)公司深度綁定頭部客戶，行業(yè)新增產(chǎn)線的招標(biāo)及老產(chǎn)線改造訂單推動(dòng)公司未來(lái)營(yíng)收維持高速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看：1）光源銷量20.4萬(wàn)個(gè)，yoy+15.16%；2）自制鏡頭銷量12.6萬(wàn)個(gè)，yoy+9.56%；3）相機(jī)類銷量1705臺(tái)，yoy+634.91%，公司核心部件自制率持續(xù)提高。
　　 22年全年業(yè)績(jī)短期承壓，剔除股份費(fèi)用影響扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。公司22全年毛利率66.20%，雖然毛利率較高的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入占比下滑，但隨著方案積累，公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化推進(jìn)順利，毛利率保持行業(yè)領(lǐng)先水平。22年全年凈利率28.47%，同比-6.14pp，主要系股份支付費(fèi)用及壞賬計(jì)提影響，首先，全年股份支付費(fèi)用3342萬(wàn)元，若剔除股份支付費(fèi)用影響，22年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.94%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.83%，扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。其次，由于鋰電行業(yè)客戶交付周期相比消費(fèi)電子較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款有所增長(zhǎng)。22年期間費(fèi)用率35.45%，yoy+2.49pct；其中銷售費(fèi)用率17.53%，yoy+1.22pct，主要系銷售人員同比增長(zhǎng)16.15%，研發(fā)費(fèi)用率16.74%，yoy+1.07pct，公司保持高研發(fā)投入，在3D算法、智能讀碼器等產(chǎn)品線持續(xù)技術(shù)迭代。
　　下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。由于下游動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，故下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)至4.58、6.29（之前預(yù)測(cè)為5.51、7.19億元），新增預(yù)測(cè)25年歸母凈利潤(rùn)8.23億元。公司目前股價(jià)（2023/3/20）對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為41、30、23X，考慮到1）公司是國(guó)內(nèi)唯一一家自主產(chǎn)品可以覆蓋整個(gè)中段產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固；2）鋰電46系列等新電池技術(shù)有望帶動(dòng)需求提升；3）半導(dǎo)體、光伏等新領(lǐng)域有望超預(yù)期。因此，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下行及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。