>> 中信證券-基金組合專題系列：香港主動型公募基金概況、標(biāo)簽體系與基金優(yōu)選-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
厲海強(qiáng),劉方,史豐源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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香港市場吸引了眾多來自全球的基金管理人，其主動型公募基金投資范圍極廣，在為市場提供了豐富選擇的同時，也帶來了理解和配置的難度。本文梳理了香港市場公募基金的概況，構(gòu)建了香港主動型公募基金的特征標(biāo)簽，測算了經(jīng)典基金評價指標(biāo)對其進(jìn)行基金優(yōu)選的適用性，并提出了一套風(fēng)控能力強(qiáng)、收益能力可觀的優(yōu)選基金池構(gòu)建策略。為利用香港市場主動型公募基金進(jìn)行配置提供了工具與思路。
▍基金總數(shù)穩(wěn)中有升，新發(fā)基金主要在香港注冊成立。香港市場認(rèn)可單位信托及公募基金總數(shù)在2012年至2022年間上升了18.1%，達(dá)到2324只。在新發(fā)行規(guī)模上，2021年—2022年的新發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到了上一個五年的53%；以此速度我們估算，2021-2025年間，香港市場的新發(fā)行基金數(shù)量或?qū)⒋蠓^2016年-2020年，清償與合并數(shù)量規(guī)?；?qū)⒊制健?br> ▍ 2022年基金資產(chǎn)凈值規(guī)模下降明顯，貨幣市場基金成為凈認(rèn)購主力。香港市場認(rèn)可單位信托及公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模在2012年至2022年間上升了24.8%，達(dá)到15815億美元?；赟FC的分類，股票型基金是認(rèn)可單位信托與公募基金中占比最大的類別，基金資產(chǎn)凈值和數(shù)量分別占比49.8%和42.3%，緊隨其后的是債券型和混合型基金。2022年SFC認(rèn)可單位信托與公募基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模降低5422.6億美元，債券基金和股票基金降幅占比最高，分別占總降幅的57.3%和33.5%。歷史上，債券基金和指數(shù)基金一直是基金凈申購的重要組成部分，但是自2022年3季度起，貨幣基金的凈申購量有明顯的上升，擠占了債券基金和指數(shù)基金的比重，2022年4季度的凈認(rèn)購規(guī)模中，貨幣基金凈認(rèn)購27.1億美元，占比75.9%。
▍我們構(gòu)建了深度穿透的五維度基金標(biāo)簽體系，實(shí)現(xiàn)香港主動型公募的精準(zhǔn)配置與分散化投資。香港市場銷售的主動型公募基金在過去10年中先后持有了255000余只全球各類證券。基于持倉明細(xì)，我們?yōu)槠錁?gòu)建了包括：幣種、大類資產(chǎn)、投資地區(qū)、投資行業(yè)、估值偏好在內(nèi)的五維基金標(biāo)簽體系，精準(zhǔn)透視倉位特征。其中，幣種標(biāo)簽可以為投資人提供外匯方面的風(fēng)險暴露；投資地區(qū)、投資行業(yè)標(biāo)簽除了可以幫助投資人精準(zhǔn)的配比符合自己投資需求的投資組合以外，還能提供額外的分散化投資的效果；大類資產(chǎn)、估值偏好標(biāo)簽雖然分散化投資的效果不佳，但是勝在能提供盈虧幅度上的差異。
▍風(fēng)險調(diào)整后收益、標(biāo)的優(yōu)選能力、擇時能力、業(yè)績持續(xù)性指標(biāo)在香港市場仍然有一定的基金優(yōu)選效果。結(jié)合我們的大類資產(chǎn)標(biāo)簽，我們測算了經(jīng)典指標(biāo)對香港主動型公募基金的優(yōu)選效果：整體上講，三年期夏普比率對香港市場基金的優(yōu)選相對更有指導(dǎo)性；基于TM模型評價的標(biāo)的優(yōu)選能力對債券型基金有更好的效果；擇時能力的優(yōu)選效果在2017年及之前較為突出，之后有明顯的弱化；業(yè)績持續(xù)性在考察的周期內(nèi)，對三類基金優(yōu)選都能帶來一定的概率上的優(yōu)勢，尤其是對債券型基金，業(yè)績持續(xù)性突出的基金有88.9%的概率在下一年獲得排名前50%的業(yè)績。在一個較長的投資周期內(nèi)，以上指標(biāo)的確能夠?yàn)橄愀凼袌龅幕饍?yōu)選帶來一些概率上的優(yōu)勢，尤其以債券型基金效果最為明顯。結(jié)合評價指標(biāo)和我們的標(biāo)簽體系，我們提出了一套風(fēng)控能力強(qiáng)，收益能力可觀的優(yōu)選基金池策略。
▍風(fēng)險因素：全球基金持倉信息公布時滯及納入數(shù)據(jù)庫的時滯各有不同，基金標(biāo)簽可能隨著最新信息的公布產(chǎn)生變化，分析基于全球25萬余只各類證券，范圍極廣，難以100%排除底層數(shù)據(jù)質(zhì)量的問題。
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