>> 申萬宏源-中航光電(002179)防務(wù)需求釋放疊加聚焦提質(zhì)增效，2022業(yè)績符合預(yù)期-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
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事件：
公司公布2022年年報。2022年實現(xiàn)營收158.4億元（yoy+23.09%），實現(xiàn)歸母凈利潤27.2億元（yoy+36.47%），扣非歸母凈利潤為26.2億元（yoy+36.95%）。2022單Q4營業(yè)收入33.84億元（yoy+13.18%），歸母凈利潤4.33億元（yoy+17.63%），業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
點評：
防務(wù)需求持續(xù)釋放疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動營收實現(xiàn)快速增長。2022年公司實現(xiàn)營收158.4億元，同比增長23.09%，維持快速增長。其中電連接器相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收121.9億元，同比增長27.0%。我們認為主要原因包括：1）防務(wù)領(lǐng)域下游維持高景氣，帶動收入持續(xù)增長；2）工業(yè)與民用業(yè)務(wù)倍增發(fā)展，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，其中通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)深入推進客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；3）新能源汽車業(yè)務(wù)在各大主流車企獲得多點突破，實現(xiàn)多項重點客戶/車型項目定點。
公司歸母凈利潤增速高于營收增長，凈利率創(chuàng)歷史新高。2022公司實現(xiàn)歸母凈利潤27.2億元，同比增長36.47%，我們認為公司利潤實現(xiàn)高速增長，主要由于：1）受匯率上漲影響公司實現(xiàn)匯兌收益1.6億元；2）聚焦提質(zhì)增效，公司銷售費用率與管理費用率同比下降0.19pcts、0.73pcts。公司期間費用率同比下降2.79pcts至17.08%，凈利率較去年同期的16.52%提升1.80pcts至18.32%，為歷史最高，隨著公司經(jīng)營管理能力持續(xù)提升，盈利能力有望加強。
存貨及合同負債保持高位，行業(yè)持續(xù)高景氣。1）截至2022年底，公司存貨為54.16億元，同比增長15.0%，預(yù)示行業(yè)需求持續(xù)旺盛，隨著存貨陸續(xù)轉(zhuǎn)化為收入，公司未來業(yè)績有望繼續(xù)保持增長。2）截至2022年底公司合同負債為8.94億元，仍維持高位，表示在手訂單仍然充足，公司未來業(yè)績有保障。
預(yù)計公司2023營收及利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告，公司2023年度計劃實現(xiàn)營業(yè)收入175億元，同比增長10.49%；計劃實現(xiàn)營業(yè)利潤總額33.6億元，同比增長10.02%。利潤增速較往年略低主要系股權(quán)激勵攤銷金額所致，預(yù)計2023年攤銷金額為4.15億元，加回股權(quán)激勵攤銷后預(yù)計公司23年利潤增速為23.60%，表明公司基本業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較快增速。
行業(yè)長坡厚雪，公司有望成為世界級連接器企業(yè)。1）更高的可靠性溢價+行業(yè)盈利周期波動較小+行業(yè)格局穩(wěn)定或是連接器賽道具備長期價值創(chuàng)造能力的主要原因。2）十四五期間軍用連接器需求有望持續(xù)高景氣，行業(yè)強者恒強，公司市占率有望持續(xù)提升。3）汽車連接器業(yè)務(wù)受益于行業(yè)格局顛覆，公司有望成為世界汽車連接器巨頭，4）公司訂單飽滿，募投融資+持續(xù)激發(fā)員工活力刺激新一輪增長。
下調(diào)2023-24年盈利預(yù)測并維持“買入”評級?？紤]到股權(quán)激勵攤銷費用影響，我們下調(diào)2023-24年歸母凈利潤為31.66/37.54億元（前值為33.56/42.21億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為46.69億元，當前股價對應(yīng)PE分別為28/23/19倍?？紤]到公司作為國內(nèi)防務(wù)及高端制造領(lǐng)域連接器龍頭，未來業(yè)績持續(xù)高質(zhì)量增長值得期待，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險；采購供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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