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事件：
　　公司公布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.46億元，同比增長(zhǎng)16.77%，歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比增長(zhǎng)29.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.43億元，同比增長(zhǎng)35.48%，公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　航空新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.46億元，同比增長(zhǎng)16.77%。我們分析認(rèn)為主要系航空工業(yè)復(fù)材下游需求旺盛疊加生產(chǎn)交付效率提升，航空新材料收入增長(zhǎng)明顯，航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.68億元（yoy+18.71%），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9.65億元（yoy+20.60%）。根據(jù)公司公告，航空新材料2023計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.62億元（yoy+14.16%），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)12.96億元（yoy+34.30%）。隨著航空新材料業(yè)務(wù)下游需求加速放量，公司收入有望保持較快增長(zhǎng)。
　　高毛利航空材料占比提升，公司毛利率穩(wěn)步提高。2022年公司毛利率為30.94%，較去年同期提升0.87pcts，主要系公司毛利率較高的航空新材料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比進(jìn)一步提升。我們分析認(rèn)為，當(dāng)前航空復(fù)合材料進(jìn)入成熟應(yīng)用期，隨著公司工藝技術(shù)的提升以及產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，公司整體及新材料業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步上升。
　　持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，公司盈利能力加速提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比增長(zhǎng)29.40%。我們分析認(rèn)為公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要系費(fèi)用管控力度加大，期間費(fèi)用下降明顯，凈利率由去年的15.53%增加1.73pcts至17.26%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.63%/6.39%/3.67%，同比下降0.27pcts/0.30pcts/0.30pcts，三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收比例合計(jì)為10.69%，較去年同期下降0.87pcts。隨著公司運(yùn)營(yíng)管理效率持續(xù)提升，盈利能力有望不斷增強(qiáng)。
　　我國(guó)航空復(fù)合材料行業(yè)龍頭，下游需求放量助力業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。1）目前?？哲娭髁C(jī)型仍處于更新?lián)Q代加速狀態(tài)，疊加新型號(hào)復(fù)材應(yīng)用比例提升，航空復(fù)材有較高的需求增長(zhǎng)空間；2）國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程，民航飛機(jī)制造業(yè)轉(zhuǎn)型疊加國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)需求上升，國(guó)內(nèi)先進(jìn)復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣；3）公司占據(jù)軍民用航空復(fù)材主導(dǎo)地位，充分享受市場(chǎng)擴(kuò)張紅利，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將保持較高復(fù)合增速。
　　上調(diào)2023-24年歸母凈利潤(rùn)并維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到航空復(fù)材需求持續(xù)旺盛疊加公司盈利能力不斷增強(qiáng)，我們略上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.2/13.6億元（之前為10.1/13.2億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為17.0億元，對(duì)應(yīng)PE為32/24/19倍。考慮到公司作為航空碳纖維復(fù)材領(lǐng)域唯一上市龍頭，受未來(lái)軍民機(jī)需求放量共同驅(qū)動(dòng)，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)杂型掷m(xù)高增長(zhǎng)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)增速不達(dá)預(yù)期；裝備采購(gòu)不及預(yù)期；航空復(fù)材需求不及預(yù)期。