>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-全球金融觀察之硅谷銀行：激烈加息周期下的壓力測(cè)試-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事項(xiàng)：
2023年3月8日，硅谷銀行宣布拋售210億美元資產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)生18億美元稅后虧損，同時(shí)公司將再融資22.5億美元。2023年3月9日，SIVB公司股價(jià)大跌超60%，3月10日，公司宣告破產(chǎn)。3月12日，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司發(fā)表聯(lián)合聲明宣布，因“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，美國(guó)簽名銀行當(dāng)天被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉。美國(guó)部分區(qū)域銀行受到影響，出現(xiàn)擠兌和股價(jià)大幅下跌現(xiàn)象。
評(píng)論：
美國(guó)的銀行監(jiān)管實(shí)行國(guó)民銀行和州法銀行的雙軌制。美國(guó)財(cái)政部下的國(guó)幣監(jiān)管署（OCC）負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)民銀行牌照頒發(fā)并進(jìn)行監(jiān)管；州級(jí)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)州法銀行進(jìn)行牌照頒發(fā)，州法銀行如果成為美聯(lián)儲(chǔ)成員，則美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，州級(jí)非成員銀行則主要由州級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。所有投保聯(lián)邦存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（FDIC）的銀行要接受其審查。美國(guó)這種雙線多重的銀行監(jiān)管體制是美國(guó)聯(lián)邦體制需求的結(jié)果，多主體的監(jiān)管架構(gòu)，也導(dǎo)致監(jiān)管職責(zé)較為分散，協(xié)調(diào)和配合度不夠，不同主體監(jiān)管重心不同，著眼于局部而難以發(fā)現(xiàn)潛在的整體性風(fēng)險(xiǎn)。
金融監(jiān)管政策受到多方利益集團(tuán)影響，《多德-弗蘭克法案》修訂放松。2018年特朗普政府推動(dòng)修改《多德-弗蘭克法案》，上調(diào)認(rèn)定銀行存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，只有資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2500億美元（之前監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為500億美元）的銀行才被劃為受更嚴(yán)格監(jiān)管對(duì)象，硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行截至去年年底資產(chǎn)規(guī)模分別為2118億美元、1104億美元和2126億美元，均不在此監(jiān)管范圍之內(nèi)。特朗普政府下調(diào)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，一方面是當(dāng)時(shí)為了對(duì)沖貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的壓力，放松中小銀行監(jiān)管以刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面也是受到了相關(guān)利益集團(tuán)的游說(shuō)，其中就包括硅谷銀行。
資管機(jī)構(gòu)過(guò)度集中導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)隱患。硅谷銀行金融集團(tuán)的前三大股東均是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，先鋒領(lǐng)航（Vanguard）、貝萊德（Blackrock）和道富銀行（StateStreet），合計(jì)占比24.54%。簽名銀行和第一共和也是如此，美國(guó)的上市金融機(jī)構(gòu)在治理結(jié)構(gòu)上都具有高度相似性：持股比例較為分散，大股東均為大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。其原因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，機(jī)構(gòu)投資者占比高，且被動(dòng)投資規(guī)模日益增長(zhǎng)，指數(shù)中權(quán)重占比高的金融公司股票都會(huì)被大規(guī)模持有。據(jù)統(tǒng)計(jì)，指數(shù)基金三巨頭已經(jīng)成為美國(guó)40%上市企業(yè)的最大股東。在標(biāo)普500公司中，這一現(xiàn)象更為極端，指數(shù)基金三巨頭作為整體，是90%標(biāo)普500公司的最大單一股東。資管公司作為股東，可以更好的授權(quán)管理層，提升運(yùn)營(yíng)效率，但其不可能對(duì)所有投資企業(yè)進(jìn)行深入的長(zhǎng)期思考和戰(zhàn)略決策，管理層為追求利潤(rùn)難免使企業(yè)會(huì)犧牲一部分的長(zhǎng)期考慮，尤其是面臨外部環(huán)境的劇烈轉(zhuǎn)折時(shí)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，一旦形成過(guò)度追求利潤(rùn)的單一目標(biāo)和忽視風(fēng)險(xiǎn)的文化導(dǎo)向，將勢(shì)必埋下危機(jī)的種子。
投機(jī)機(jī)構(gòu)放大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)多家區(qū)域銀行下跌的過(guò)程中，眾多投資者遭受損失，沽空機(jī)構(gòu)卻嗅到機(jī)會(huì)，眾多對(duì)沖基金不但沒(méi)有因硅谷銀行擠兌風(fēng)波逐步緩解而降低其做空的頭寸，反而開(kāi)始狙擊其他區(qū)域銀行的股票，進(jìn)一步加大沽空力度，導(dǎo)致板塊風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延。
盒子已經(jīng)打開(kāi)，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散或難以避免。以硅谷銀行為代表的一系列區(qū)域性銀行在放松的銀行監(jiān)管政策下埋下了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)有應(yīng)對(duì)激進(jìn)加息的經(jīng)驗(yàn)，硅谷銀行的率先破產(chǎn)或許是特殊業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的個(gè)案，但其誘因卻是共通的，作為市場(chǎng)單一最大股東的資管機(jī)構(gòu)以及活躍的沽空資本或?qū)⑹沟蔑L(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散難以避免。如果說(shuō)此次美聯(lián)儲(chǔ)的加息是對(duì)08年后美國(guó)銀行體系的壓力測(cè)試，硅谷銀行顯然沒(méi)有通過(guò)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美銀行體系風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散超預(yù)期。
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