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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮到公司加大推廣及研發(fā)投入，下調(diào)2023-2024年預(yù)測(cè)EPS為6.51/7.52元（原為6.73/7.58元），新增2025年預(yù)測(cè)EPS為8.49元，給予2023年目標(biāo)PE 25X，維持目標(biāo)價(jià)161.51元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.85億元(+94.5%)，歸母凈利潤(rùn)47.36億元(+134.3%)，扣非凈利潤(rùn)45.14億元(+132.0%)；2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.35億元(+17.65%)，歸母凈利潤(rùn)7.92億元(-4.95%)，扣非凈利潤(rùn)6.66億元(-15.77%)，與此前業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致。
　　二價(jià)HPV疫苗銷售亮眼，在研管線穩(wěn)步推進(jìn)。疫苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.93億元(+152.55%)，二價(jià)HPV疫苗2022年批簽發(fā)近3000萬(wàn)支，銷量突破2500萬(wàn)支(2021年約1000萬(wàn)支)。截至2022年末國(guó)內(nèi)9-45歲女性HPV疫苗接種率僅約12%，公司擁有國(guó)產(chǎn)唯一獲批9-45歲年齡組的二價(jià)HPV疫苗，良好銷售態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。公司鼻噴新冠疫苗已獲緊急使用，在研九價(jià)HPV研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，新型水痘、PCV20等品種亦穩(wěn)步推進(jìn)，有望創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　化學(xué)發(fā)光布局持續(xù)完善，預(yù)計(jì)未來(lái)新冠業(yè)務(wù)即使回落影響也有限。體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.74億元(+14.31%)，其中活性原料3.92億元，診斷分部境外收入4.30億元，預(yù)計(jì)未來(lái)新冠業(yè)務(wù)回落后對(duì)公司業(yè)績(jī)影響相對(duì)有限。化學(xué)發(fā)光布局持續(xù)完善，小型機(jī)Wan100獲證上市、流水線Wan TLAPlus完成開發(fā)備案并實(shí)施量產(chǎn)，檢測(cè)項(xiàng)目亦進(jìn)一步豐富，為未來(lái)海內(nèi)外銷售增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇