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事件：22年公司總營收111.85億元（+94.51%），歸母凈利47.36億元（+134.28%），扣非凈利45.14億元（+132.03%）。22年毛利率89.54%（+3.76pct），凈利率43.48%（+7.32pct）。費(fèi)用率維穩(wěn)，22年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)不大，分別為29.09%/2.1%/-0.55%，研發(fā)端22年投入11.39億元，占總營收10.18%，同比增長67%。
　　2022年分板塊收入：22年疫苗板塊收入84.93億元（+152.55%），對(duì)應(yīng)銷售量2706萬支，占總營收75.93%，毛利率93.89%（+1.34pct），貢獻(xiàn)凈利40.5億元，疫苗板塊對(duì)應(yīng)凈利率47.6%；IVD收入26.74億元（+14.31%），占總營收23.91%，毛利率75.84%（-0.33pct），貢獻(xiàn)凈利8.2億元，IVD板塊對(duì)應(yīng)凈利率30.6%。IVD板塊仍以試劑貢獻(xiàn)為主，22年IVD試劑收入20.85億元，活性原料收入3.92億元，儀器收入5134萬，創(chuàng)收未創(chuàng)利，IVD儀器處于研發(fā)投入階段。
　　公司疫苗管線梳理：①二價(jià)年產(chǎn)能3000萬支，22年海外已獲摩洛哥/尼泊爾/泰國/剛果4個(gè)國家上市許可，23年1月獲柬埔寨上市許可；②鼻噴新冠苗正在開展附條件上市申報(bào)工作，同步建設(shè)產(chǎn)能1億劑，小年齡段3-17歲臨床1期試驗(yàn)方案通過倫理審查；③九價(jià)HPV按計(jì)劃隨訪工作中，與MSD九價(jià)頭對(duì)頭臨床3期已完成，正在進(jìn)行數(shù)統(tǒng)工作，小年齡橋接臨床試驗(yàn)已經(jīng)完成入組；④凍干水痘減毒活疫苗已完成臨床3期，生產(chǎn)申報(bào)中；VZV-7D臨床2b期；⑤戊肝疫苗在美1期已完成；⑥20價(jià)肺炎于23年2月啟動(dòng)臨床1期；⑦其他如重組帶皰，三價(jià)輪狀，第三代HPV，四價(jià)腸道病毒，鼻噴三價(jià)新冠-三價(jià)流感處于臨床前。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入141.38/169.7/196.99億元，同比增長26.4%/20%/16.1%；歸母凈利59.55/73.36/85.73億元，同比增長25.7%/23.2%/16.9%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗銷售不及預(yù)期，疫苗研發(fā)不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等