>> 東北證券-萬泰生物(603392)公司深度報告：雙賽道池大水深，研發(fā)平臺助力長期增長-230213
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
2184KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
產品端：疫苗+體外診斷試劑雙重驅動，產品競爭力極強。HPV疫苗市場空間巨大，公司2020年上市的首款國產二價HPV疫苗憑借高性價比迅速放量，產能突破仍有空間；獨家品種鼻噴新冠疫苗國內獲批緊急使用授權，黏膜免疫為新冠病毒防控提供新選擇；體外診斷化學發(fā)光試劑放量迅速，廈門診斷試劑基地建設順利推進，建成后最大可提供5億人份產能，當前化學發(fā)光試劑國產替代空間仍然較大，IVD板塊業(yè)績有望實現(xiàn)翻倍。
經營端：管理優(yōu)化提升盈利能力，多方合作助力長期發(fā)展。公司通過優(yōu)化管理期間費用率下降明顯，在穩(wěn)步擴大銷售和研發(fā)隊伍的同時保證了盈利能力。對外合作方面，公司與廈門大學深度合作，構建產學研體系，目前已上市三款疫苗產品以及近百款診斷試劑，另還有多個產品處于臨床階段。另外公司與GSK簽署合作協(xié)議，基于公司的大腸桿菌原核表達抗原技術和GSK的佐劑技術研發(fā)新一代宮頸癌疫苗，2022年8月GSK啟動I/II期臨床試驗工作。
研發(fā)端：試劑與疫苗研發(fā)同步推進，賽道池大水深。試劑板塊，2022年公司已獲得13款試劑上市注冊證書，品類持續(xù)擴容。疫苗方面，戊肝疫苗在美國進行的I期臨床試驗已完成；九價HPV疫苗III期臨床試驗和產業(yè)化放大進展順利；傳統(tǒng)的凍干水痘減毒活疫苗獲得III期臨床試驗研究報告；新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正在開展IIb期臨床試驗；鼻噴新冠疫苗在國內已獲批加強接種，海外多中心III期試驗進展順利，疫苗出海未來可期。
盈利預測與投資建議：鑒于公司HPV產品條線位于國內公司第一梯隊，市場空間巨大，另有多款疫苗處于臨床階段，長期增長動力重組；IVD業(yè)務化學發(fā)光板塊未來國產替代空間巨大，我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入111.86/136.06/172.11億，歸母凈利潤47.38/56.96/69.54億，EPS為5.23/6.29/7.67元，對應PE為25/21/17倍，參考同行業(yè)估值，公司處于低估水平，我們給予目標價160.03元，維持“買入”評級。
風險提示：HPV產能提升不及預期，新冠推廣不及預期，估值風險
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