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核心產(chǎn)品持續(xù)放量，公司業(yè)績維持高增速。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收86.51億元（+141%），歸母凈利潤39.44億元（+232%），扣非凈利潤38.48億元（+233%）。其中，Q1/Q2/Q3單季度分別實(shí)現(xiàn)營收31.71/27.59/27.21億元，分別同比+285%/+142%/+67%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤13.31/13.62/12.51億元，分別同比+360%/215%/168%。根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，2022Q1-3公司2價(jià)HPV疫苗累計(jì)實(shí)現(xiàn)形成批簽發(fā)229批次（+118%），核心產(chǎn)品持續(xù)放量，公司營收和凈利潤快速增長。
　　鼻噴流感病毒載體新冠疫苗III期臨床獲得關(guān)鍵數(shù)據(jù)。公司與廈門大學(xué)、香港大學(xué)合作研發(fā)的鼻噴新冠疫苗是在雙重減毒的季節(jié)性流感病毒(CA4-DelNS1)載體內(nèi)插入新冠病毒保護(hù)性抗原的RBD基因序列構(gòu)建而成的減毒活病毒載體疫苗。2021年11月開始先后在南非、菲律賓、哥倫比亞、越南等國啟動(dòng)全球多中心III期臨床研究，共計(jì)招募3.1萬人，中期數(shù)據(jù)顯示：鼻噴新冠疫苗對無免疫史人群三個(gè)月內(nèi)保護(hù)效力為55%、對有免疫史人群加強(qiáng)免疫后6個(gè)月內(nèi)絕對保護(hù)力為82%；對住院及以上病例保護(hù)效力為100%；60歲以上人群保護(hù)效力不弱于18-59歲人群。已完成測序的終點(diǎn)病例基因分型結(jié)果顯示均為Omicron株，包括BA.2（42%）、BA.4（39%）和BA.5（18%），表明鼻噴新冠疫苗對于Omicron感染導(dǎo)致的COVID-19可產(chǎn)生良好的保護(hù)力，同時(shí)，具有很好的安全性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；國內(nèi)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；研發(fā)管線進(jìn)展不達(dá)預(yù)期或失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：公司核心產(chǎn)品2價(jià)HPV疫苗上市后快速放量，國內(nèi)受益于免費(fèi)接種政策，小年齡組“2針法”具備差異化優(yōu)勢，獲得WHOPQ認(rèn)證后相繼于摩洛哥和尼泊爾取得上市許可，產(chǎn)品出海邁出堅(jiān)實(shí)第一步；海內(nèi)外新冠疫情影響下，公司試劑及活性原料收入預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長；鼻噴新冠疫苗海外III期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)秀，考慮到新冠疫苗商業(yè)化受到全球疫情發(fā)展、各國防疫策略和監(jiān)管審批等諸多因素影響，暫不考慮新冠疫苗業(yè)績，我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為107.26/124.93/140.81億元，凈利潤為43.86/52.44/60.73億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為25/21/18x，維持“買入”評級。