>> 德邦證券-萬泰生物(603392)HPV持續(xù)高增長，海外市場打開長期成長空間-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營收111.8億元（同比+94.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤47.4億元（同比+134.3%）。
HPV疫苗持續(xù)高速增長，海外市場有望打開長期想象空間。2022Q4，公司實現(xiàn)營收25.4億元（同比+17.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.9億元（同比5.0%），一方面主要系21Q4有新冠業(yè)務(wù)的影響，另外研發(fā)費用在22Q4確認較多所致。分業(yè)務(wù)板塊來看，疫苗業(yè)務(wù)方面，2022年實現(xiàn)收入84.9億元，占比75.9%，實現(xiàn)凈利潤40.5億元，占比83.2%，2價HPV疫苗貢獻大部分收入，全年銷量突破2500萬支，此外2價HPV疫苗獲得WHOPQ認證后，在2022年先后獲得摩洛哥、尼泊爾、泰國、剛果（金） 4個國家的上市許可，并于2023年1月獲得柬埔寨上市許可，此外還有巴基斯坦、印尼等多個人口大國處于注冊申報流程中，考慮到海外HPV疫苗目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，海外市場將進一步打開公司長期成長空間。診斷業(yè)務(wù)方面，2022年全年實現(xiàn)收入26.7億元，占比23.9%，實現(xiàn)凈利潤8.2億元，占比16.8%，2022年全年公司新增化學(xué)發(fā)光檢測項13項，包括1項甲功檢測項目（TRAb）、2項新冠抗體檢測項目（2019-nCoVIgG和2019-nCoVIgM）、1項激素檢測項目、1項心腦血管檢測項目及8項急診項目，進一步完善了公司的免疫檢測產(chǎn)品線。2022年期間，公司毛利率和凈利率分別達到新高分別為89.5%和43.5%，相較于去年同期85.8%和36.2%有所增加，主要系高毛利的疫苗業(yè)務(wù)收入占比提升所致。
在研發(fā)管線豐富，研發(fā)進度持續(xù)推進中。在研管線方面，9價HPV與佳達修9頭對頭臨床試驗完成臨床試驗現(xiàn)場及標(biāo)本檢測工作，處于統(tǒng)計分析和醫(yī)學(xué)總結(jié)報告產(chǎn)出階段，小年齡橋接臨床試驗完成入組工作，正在進行產(chǎn)業(yè)化放大生產(chǎn)研究。此外戊肝疫苗在美國進行的I期臨床試驗已完成，凍干水痘疫苗、新型水痘疫苗（VZV-7D）等研發(fā)工作均進展順利，公司后續(xù)管線豐富，公司未來成長空間不斷打開。
盈利預(yù)測及投資建議?？紤]未來幾年公司HPV疫苗仍將處于快速放量階段，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為61.3/73.4/82.3億元，對應(yīng)PE分別為18/15/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策的風(fēng)險。
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