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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司22年實(shí)現(xiàn)收入221.09億元，同增8.94%，扣非歸母凈利22.01億元，同比-14.47%，超市場預(yù)期。由于23Q1玻纖價(jià)格仍在筑底，下調(diào)公司2023-25年eps至1.79(-0.14)/2.15/2.54元，根據(jù)23年可比公司16倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.64元。
　　玻纖盈利磨底，23年風(fēng)電紗或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。22年玻纖板塊實(shí)現(xiàn)收入91.3億元，凈利潤28.1億元。量方面，全年玻纖紗及制品銷量112萬噸，測算Q4玻纖銷量環(huán)比Q3增長25%，預(yù)計(jì)為年底風(fēng)電紗補(bǔ)貨帶動。盈利方面，國內(nèi)+出口需求雙弱疊加供給增加，玻纖價(jià)格快速下行，我們測算Q4公司玻纖盈利降至900-1000元/噸。23年春節(jié)后玻纖價(jià)格底有望逐漸夯實(shí)，同時(shí)23年風(fēng)電紗的產(chǎn)品仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　Q4葉片裝機(jī)出貨顯著提速，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。22年風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)收入65億元，凈利潤1.1億元，同比-78%。22年葉片銷量14.4GW，同比+26%，裝機(jī)量仍保持上行，其中Q4單季出貨預(yù)計(jì)超6GW。盈利方面，全年陸風(fēng)裝機(jī)價(jià)格維持在低位導(dǎo)致葉片盈利下滑明顯，但公司葉片單套平均功率達(dá)到4.5MW，同比+36%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代升級。
　　隔膜單平盈利持續(xù)提升，產(chǎn)能釋放仍在提速。22年隔膜收入18.7億元，同比+66%，凈利潤4.8億元，同比+448%。全年鋰膜A品銷量11.3億平，同比+65%，單平盈利達(dá)到0.35元/平，我們測算Q4隔膜單平盈利已達(dá)到0.45元/平，隨著新產(chǎn)能釋放隔膜盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能大幅釋放，風(fēng)電/鋰電裝機(jī)放緩