>> 國信證券-中材科技(002080)2022年年報點評：鋰膜增長亮眼，玻纖和葉片盈利有望修復(fù)-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳穎,馮夢琪 |
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營收穩(wěn)步提升，Q4業(yè)績高增長。2022公司實現(xiàn)營收221.1億元，同比+8.9%，歸母凈利35.1億元，同比+4.1%，扣非歸母凈利22.0億元，同比-14.5%，其中非流動資產(chǎn)處置損益12.0億元，同比+69.4%，主因處置銠粉貢獻(xiàn)，EPS為2.09元/股；Q4單季營收74.1億元，同比+31.0%，歸母凈利10.9億元，同比+50.6%，扣非歸母凈5.6億元，同比+122.4%。
玻纖盈利有所承壓，23年有望受益供需改善。2022年銷售玻璃纖維及其制品116.2萬噸，同比+4.7%，實現(xiàn)收入91.4億元，同比+4.4%，凈利潤28.1億元，同比-2.8%，毛利率32.4%，同比-10.3pct。公司作為玻纖龍頭企業(yè)之一，目前年產(chǎn)能約120萬噸，太原30萬噸產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，預(yù)計1線15萬噸有望年內(nèi)投產(chǎn)，同時受益風(fēng)電、基建、汽車等需求恢復(fù)釋放，23年玻纖供需有望改善，結(jié)構(gòu)性景氣可期。
23年風(fēng)電需求高增可期，強強聯(lián)合鞏固葉片龍頭地位。受價格、成本雙重壓力，收入盈利階段性承壓，2022年銷售風(fēng)電葉片14.4GW，同比+26%，單套功率4.5MW/套，同比+36%，實現(xiàn)收入65.0億元，同比-6.8%，毛利率9.8%，同比-5.9pct，凈利潤1.1億元，同比-78.4%。2022年風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超95GW，創(chuàng)歷史新高，2023年隨著經(jīng)濟復(fù)蘇及大基地項目進入交付期，行業(yè)有望迎來高增長，同時2023年1月擬收購中復(fù)連眾，整合完成后國內(nèi)市占率有望達(dá)40%，進一步鞏固風(fēng)電葉片行業(yè)龍頭地位。
鋰膜產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)銷和盈利快速增長。受益需求強勁、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、良率和產(chǎn)能利用率提升，產(chǎn)銷量及盈利能力大幅增長。2022年銷售鋰電池隔膜A品11.3億平米，同比+65%，其中涂覆產(chǎn)品銷量同增90%，實現(xiàn)收入18.67億元，同比+65.84%，毛利率40.15%，同增14.11pct，凈利潤4.8億元，同比增長448%。目前公司已具備超15億平米基膜生產(chǎn)能力，正規(guī)劃滕州三期5.6億平，萍鄉(xiāng)、宜賓兩大10億平項目，同時通過公開掛牌引入戰(zhàn)略投資人，合計融資65億元，助力鋰膜做大做強，彈性有望進一步釋放。
風(fēng)險提示：玻纖供給超預(yù)期；風(fēng)電裝機不及預(yù)期；鋰膜放量不及預(yù)期。
投資建議：鋰膜增長亮眼，玻纖和葉片盈利有望修復(fù)，維持“買入”公司圍繞新能源、新材料，聚焦風(fēng)電葉片、玻纖及制品及鋰電隔膜三大主業(yè)，加速核心產(chǎn)業(yè)布局，目前玻纖及葉片業(yè)務(wù)景氣觸底改善，預(yù)計盈利有望修復(fù)，鋰膜業(yè)績彈性持續(xù)釋放，看好成長空間，預(yù)計23-25年EPS分別為2.14/2.49/3.04元/股，對應(yīng)PE為10.0/8.6/7.0x，維持“買入”評級
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