>> 中銀證券-中材科技(002080)Q4業(yè)績超預期，持續(xù)看好三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2022年年報，全年營收221.1億元，同增8.9%；歸母凈利35.1億元，同增4.1%；EPS2.09元。公司是玻纖、葉片行業(yè)龍頭，鋰膜業(yè)務后來居上，三大主營業(yè)務齊頭并進，產能穩(wěn)步增長，產品結構優(yōu)化，利潤有望持續(xù)增厚。我們看好公司圍繞新材料、新能源布局的戰(zhàn)略，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
Q4業(yè)績超預期，營收利潤均實現兩位數增長：公司Q4營收74.1億元，同增31.0%；歸母凈利10.9億元，同增50.6%；扣非歸母凈利5.6億元，同增122.4%。據我們測算，Q4營收增長主要貢獻可能來自于風電葉片業(yè)務表現亮眼：中材葉片Q1-3營收37.1億元，凈利潤-168萬元；Q4營收27.9億元，凈利潤1.1億元。
費用率同比改善，盈利能力穩(wěn)定：2022年公司費用率12.4%，同比下降1.0pct；Q4費用率12.9%，同減3.8pct，其中銷售、管理、財務費用率同比分別-0.2/-2.7/-0.9pct。全年毛利率25.5%，凈利率16.9%，分別同減4.5pct/0.3pct；Q4毛利率22.0%，同減3.0pct，凈利率15.8%，同增2.7pct。
玻纖業(yè)務為主要利潤來源，鋰膜業(yè)務發(fā)展迅速：公司2022年銷售玻纖紗及制品116.2萬噸，同增4.7%；實現收入/凈利潤91.3/ 28.1億元，在營收/凈利潤中的占比分別為38.3%/80.0%；銷售葉片14.4GW，同增26%；實現收入/凈利潤65/1.1億元，占比分別為27.3%/3.1%；銷售鋰膜11.3億平米，同增65%；實現收入/凈利潤18.7/4.8億元，占比分別為7.8%/13.7%。
新材料平臺三大業(yè)務齊頭并進，看點頗多：1）玻纖業(yè)務：公司玻纖產能規(guī)模國內第二，兩大基地合計48萬噸新產能按計劃投放，規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，高端產品占比提升；2）葉片業(yè)務：葉片業(yè)務重磅整合，合并中復聯眾后市占率將踏上新臺階，且2022年風機招標量超100GW，創(chuàng)歷史新高，奠定2023年需求高增長；3）鋰膜業(yè)務：2022年底產能已超15億平米，預計2025年年底將達70億平米，同時良率、單平凈利等指標隨產能規(guī)模擴大、產品結構優(yōu)化持續(xù)提升。
估值
玻纖行業(yè)供需未出現明顯修復信號，鋰膜業(yè)務增速超預期，我們小幅調整原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入為260.7、282.4、315.0億元；歸母凈利分別為36.1、42.4、59.9億元；EPS分別為2.15、2.53、3.57元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
需求增速不及預期，原材料、能源成本上升，業(yè)務整合仍存不確定性
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