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事件
　　2023年3月21日，舍得酒業(yè)發(fā)布2022年年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌四季度利潤(rùn)超預(yù)期，2022年順利收官
　　2022年總營(yíng)收60.56億元（同增22%），歸母凈利潤(rùn)16.85億元（同增35%）。其中2022Q4總營(yíng)收14.39億元（同增6%），歸母凈利潤(rùn)14.39億元（同增76%），四季度利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)，2022年順利收官。2022年毛利率77.72%（-0.1pct），系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。凈利率2022年為28.1%（+2.5pct），其中2022Q4為33.9%（+13.3pct），系去年同期控貨及疫情擾動(dòng)費(fèi)用投放所致。2022Q4銷售費(fèi)用率13.49%（-6pct），管理費(fèi)用率5.05%（-11pct）。2022年合同負(fù)債2.98億元（同減55%），銷售回款60.14億元（同增0.2%），經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流10.41億元（同減53%）。
　　▌堅(jiān)持優(yōu)商策略，穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)化
　　分產(chǎn)品看，2022年酒類營(yíng)收56.56億元（同增24%），占比94%；玻瓶營(yíng)收3.55億元（同減0.5%），占比6%。其中2022年中高檔酒營(yíng)收48.77億元（同增26%），占比81%；普通酒營(yíng)收7.8億元（同增11%），占比13.0%。目前公司以品味舍得為次高端主力單品，在400元價(jià)位帶全力放量，同時(shí)培育藏品十年為高端主力單品，進(jìn)一步拉升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。分渠道看，2022年電商銷售/經(jīng)銷營(yíng)收分別為3.95/52.61億元，分別同減1.8%/同增26%，占比分別為7%/93%。截至2022年年底，經(jīng)銷商數(shù)量2158家，相比年初減少94家，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)商戰(zhàn)略。分區(qū)域看，2022年省內(nèi)/省外營(yíng)收分別為16.12/40.45億元，分別同增14%/28%，占比分別為28%/72%，公司穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，中高檔酒銷量1.49萬(wàn)千升（同增29.2%），對(duì)應(yīng)噸價(jià)32.66萬(wàn)元/噸（同減2.6%）；普通酒銷量2.64萬(wàn)千升（同減4.1%），對(duì)應(yīng)噸價(jià)2.95萬(wàn)元/噸（同增29.2%）。3月21日公司發(fā)布提價(jià)公告，自4月1日起，品味舍得第五代、第四代、精華版、慶典裝終端售價(jià)上調(diào)20元/瓶，體現(xiàn)公司挺價(jià)決心。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為6.45/8.04/9.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/23/18倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、舍得增速不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略推進(jìn)受阻、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、夜郎古銷售不及預(yù)期等。