>> 光大證券-安踏體育(2020.HK)2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：外因擾動(dòng)下22年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，期待本土龍頭23年引領(lǐng)增長(zhǎng)-230322
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2023/3/22 |
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孫未未 |
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22年收入同比增長(zhǎng)9%，包括AMER影響歸母凈利潤(rùn)同比下滑2%好于預(yù)期
公司發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入536.51億元人民幣、同比增長(zhǎng)8.8%，歸母凈利潤(rùn)（包括合營(yíng)公司AMER影響）75.90億元、同比下滑1.7%好于預(yù)期，不包括合營(yíng)公司影響的歸母凈利潤(rùn)為75.62億元、同比下滑3.1%。EPS為2.82元，擬每股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.72港幣、22年合計(jì)派息率達(dá)42.4%。分上下半年來(lái)看，22H1/H2收入分別同比+13.8%/+4.4%，歸母凈利潤(rùn)（包括合營(yíng)公司AMER影響）分別同比-6.6%/+3.1%，不包含AMER影響的歸母凈利潤(rùn)分別同比-10.0%/+5.0%。
利潤(rùn)率指標(biāo)方面，22年毛利率同比下降1.4PCT至60.2%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降1.4PCT至20.9%；歸母凈利率（不包括AMER影響）同比下降1.7PCT至14.1%，歸母凈利率（包括合營(yíng)公司AMER影響）同比下降1.6PCT至14.1%。
合營(yíng)公司AMER22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.26億元、同比增加21.8%，EBITDA實(shí)現(xiàn)盈利25.75億元、同比增長(zhǎng)8.8%，凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元、同比扭虧為盈。對(duì)合并報(bào)表影響體現(xiàn)為應(yīng)占合營(yíng)公司收益2800萬(wàn)元。
零售流水方面，22年全年累計(jì)主品牌安踏、FILA、其他品牌分別同比增長(zhǎng)低單位數(shù)、下滑低單位數(shù)、增長(zhǎng)20~25%；分季度來(lái)看，22Q1~Q4主品牌安踏分別增長(zhǎng)15~20%、下滑中單位數(shù)、增長(zhǎng)中單位數(shù)、下滑高單位數(shù)，F(xiàn)ILA分別增長(zhǎng)中單位數(shù)、下滑高單位數(shù)、增長(zhǎng)10~15%、下滑10~15%，其他品牌分別增長(zhǎng)40~45%、20~25%、40~45%、10~15%。
安踏/FILA/其他品牌22年收入分別同比+16%/-1%/26%，電商收入同比+31%
分品類(lèi)來(lái)看：22年收入中鞋類(lèi)、服裝、配飾各占41.9%、55.0%、3.1%，收入分別同比增長(zhǎng)17.4%、3.1%、6.4%。
分品牌來(lái)看：22年安踏品牌、FILA、其他品牌收入各占51.7%、40.1%、8.2%，收入分別同比+15.5%、-1.4%、+26.1%。分上下半年來(lái)看，22H1/H2安踏品牌收入分別同比+26.3%/+6.9%；FILA品牌分別同比-0.5%/-2.3%；其他品牌分別同比+29.9%/+23.5%。其中安踏品牌中DTC、電商、傳統(tǒng)批發(fā)及其他22年收入占比分別為49.4%、34.9%、15.7%，收入分別同比+60.0%、+17.7%、-39.8%。
分線(xiàn)上線(xiàn)下來(lái)看：電商業(yè)務(wù)22年收入同比增長(zhǎng)30.7%，收入占比為34.3%、占比同比提升5.7PCT，推算線(xiàn)下業(yè)務(wù)合計(jì)同比持平。線(xiàn)下渠道方面，截至22年末安踏品牌（含兒童）、FILA、迪桑特、可隆門(mén)店數(shù)各為9603家（較年初+2.1%）、1984家（-3.4%）、191家（+4.9%）、161家（+3.9%）。
毛利率下降、費(fèi)用率提升，DTC轉(zhuǎn)型致存貨周轉(zhuǎn)放緩，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加
毛利率：22年公司毛利率同比下降1.4PCT至60.2%，其中安踏品牌、FILA、其他品牌各為53.6%（同比+1.4PCT、主要系DTC業(yè)務(wù)收入占比提升貢獻(xiàn)）、66.4%（-4.1PCT，主要由于疫情影響下適當(dāng)?shù)丶哟罅闶壅劭?，高端產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、全球原材料價(jià)格上升導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，存貨減值影響等）、71.8%（+0.8PCT）。分上下半年來(lái)看，22H1/H2毛利率分別同比-1.1PCT、-1.8PCT。
費(fèi)用率：22年公司期間費(fèi)用率為43.1%、同比提升1.8PCT，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為36.6%（同比+0.6PCT）、6.7%（+0.8PCT）、-0.2%（+0.5PCT）。從費(fèi)用類(lèi)型來(lái)看，22年廣告及宣傳費(fèi)用收入占比為10.3%（-2.1PCT）、員工成本收入占比為15.1%（+1.6PCT、主要由于安踏品牌DTC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致員工人數(shù)上升以及整體基本工資有所增長(zhǎng)）、研發(fā)費(fèi)用收入占比為2.4%（+0.1PCT）。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：22年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降1.4PCT至20.9%，主要系公司安踏品牌DTC模式以及FILA和其他品牌直營(yíng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)增加，相應(yīng)的零售業(yè)務(wù)相關(guān)開(kāi)支有所上升。分品牌來(lái)看，安踏、FILA、其他品牌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為21.4%（同比持平）、20.0%（-4.5PCT、主要系毛利率下降4.1PCT以及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占比略有上升）、20.6%（+2.2PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年末較年初增加11.1%至84.90億元，存貨增加主要受疫情以及安踏品牌DTC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、線(xiàn)上等直營(yíng)業(yè)務(wù)占比提升影響；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為138天、同比增加11天。22年存貨撇減4.14億元、同比增長(zhǎng)452.0%。
2）應(yīng)收賬款22年末較年初減少9.6%至29.78億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為21天、同比減少5天。
3）應(yīng)占合營(yíng)公司損益方面，AMER2022年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、盈利5000萬(wàn)元，其中已包括了對(duì)Peak Performance的2.69億元的商譽(yù)減值、人員激勵(lì)費(fèi)用的增加等影響，總體來(lái)看AMER經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力的提升正在順利進(jìn)行中。
4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流22年同比增加2.4%至121.47億元。
22年外因擾動(dòng)下業(yè)績(jī)好于預(yù)期，多品牌驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)
22年公司繼續(xù)堅(jiān)持“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略，不斷深化在各細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。分品牌來(lái)看，安踏品牌2022年疫情背景下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率維持了21年的21.4%水平實(shí)屬不易，繼續(xù)堅(jiān)持了專(zhuān)業(yè)為本、品牌向上的發(fā)展策略，鞏固大眾市場(chǎng)領(lǐng)先地位，并加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)化、高端化布局，繼續(xù)以?shī)W運(yùn)科技提升品牌價(jià)值，22年奧運(yùn)科技產(chǎn)品流水占比達(dá)到20%左右、氮科技產(chǎn)品流水占比達(dá)到10%左右，同時(shí)目前總門(mén)店中已有約7
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