>> 東吳證券-固生堂(2273.HK)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，疫情影響下業(yè)務(wù)韌性凸顯-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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投資要點(diǎn)
事件：2022年公司收入16.27億元（+18%，同比增長18%，下同），錄得溢利凈額約人民幣1.83億元，而2021年虧損5.07億元；2022年經(jīng)調(diào)整溢利凈額為2億元（+28%），業(yè)績符合預(yù)期。
公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強(qiáng)，線上線下相結(jié)合的優(yōu)勢逐漸凸顯。2022下半年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.36億元（+22%），在疫情對公司經(jīng)營帶來較大干擾的情況下，公司仍維持較高的利潤增速。豐富的醫(yī)生儲備、高回頭率的客戶以及線上線下協(xié)同服務(wù)的商業(yè)模式為業(yè)務(wù)的強(qiáng)韌性奠定了基礎(chǔ)。截至2022年底，公司已與13家第三方線上平臺建立合作關(guān)系，2022年線上醫(yī)療服務(wù)收入為2.6億元（+69.5%），占總收入的比例提升至16%。
業(yè)務(wù)版圖穩(wěn)步擴(kuò)張，未來有望逐步實(shí)現(xiàn)量價齊升。截至2022年底，公司共計48家線下機(jī)構(gòu)，覆蓋14個城市。2022年，公司新增客戶55.2萬人，客戶回頭率提升至64%，較2021年同期提升1.2pct，就診次均消費(fèi)提升至552元。會員人數(shù)增加至20.3萬人（+47%），會員平均消費(fèi)2673元，遠(yuǎn)高于非會員平均消費(fèi)。此外，公司首個中藥院內(nèi)制劑——通竅止涕鼻舒顆粒取得醫(yī)療機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)中藥制劑備案憑證，院內(nèi)制劑發(fā)展取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司一方面有序進(jìn)行同城加密和異地擴(kuò)張，另一方面也通過提升推出院內(nèi)制劑、擴(kuò)大會員體系等帶來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：由于疫情等客觀因素影響，我們將2023-2024年的營業(yè)收入預(yù)測由22.51/29.29下調(diào)為20.97/26.45億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤由2.80/3.76下調(diào)為2.63/3.41億元，2025年公司營業(yè)收入預(yù)計為32.85億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.39億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為44X/34X/26X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；并購失敗風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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