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投資要點(diǎn)
　　事件：3月21日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營收303.11億元，同比增長26.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.52億元，同比增長36.67%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤60.53億元，同比增長35.42%。
　　全年業(yè)績高增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收303.11億元，同比增長26.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.52億元，同比增長36.67%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤60.53億元，同比增長35.42%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率35.61%、銷售凈利率22.42%。公司主營產(chǎn)品草甘膦、黃磷、磷肥、磷礦等銷售價(jià)格受磷化工行業(yè)景氣影響維持高位運(yùn)行，年度均價(jià)同比上漲49.65%、21.36%、28.77%、104.53%，分別實(shí)現(xiàn)營收86.70億、12.64億、34.48億、8.55億，同增21.72%、158.27%、41.80%、20.99%。其他業(yè)務(wù)如有機(jī)硅、特種化學(xué)品、食品添加劑、濕電子化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收分別為41.33億、33.51億、24.07億、6.15億。
　　受部分產(chǎn)品價(jià)格回落影響Q4業(yè)績承壓。2022年四季度，公司受部分產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響實(shí)現(xiàn)營收54.54億，同減23.57%，歸母凈利9.40億元，同減46.07%，扣非歸母凈利潤10.57億元，同減43.51%。三季度以來，磷酸鹽進(jìn)入銷售淡季，食品級五鈉、六偏市場價(jià)格小幅回落；10月份至12月底，受黃磷等原材料及能源價(jià)格下跌影響，食品級五鈉、酸式焦磷酸鈉價(jià)格下跌至1.2萬元/噸左右，食品級六偏價(jià)格下跌至1.3萬元/噸。此外，四季度草甘膦市場旺季不旺，整體表現(xiàn)低迷，在出口量大幅下滑和下游渠道高價(jià)抵觸的雙重壓力下，草甘膦原藥價(jià)格繼續(xù)下跌至12月末的4.7萬元/噸左右。
　　擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，高成長業(yè)務(wù)持續(xù)賦能。2022年，公司后坪磷礦成功取得安全生產(chǎn)許可證，公司磷礦資源保障能力顯著增強(qiáng)；內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/年草甘膦及15萬噸/年廢鹽綜合利用項(xiàng)目正常投運(yùn)。新材料方面，5萬噸/年二甲基亞砜二期（2萬噸/年）、4萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級雙氧水相繼落地。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中，30萬噸/年磷酸鐵、30萬噸/年磷酸鐵鋰一期、10萬噸/年磷酸二氫鋰、5萬噸/年光伏膠和3萬噸/年液體膠、興福電子3萬噸/年電子級磷酸、2萬噸/年電子級蝕刻液、4萬噸/年超高純電子化學(xué)品等一系列高成長型項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局逐步打開，項(xiàng)目投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
　　投資建議：考慮有機(jī)硅行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，我們調(diào)整了公司整體業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為4.38、4.69和和4.99元，對應(yīng)PE分別為6.8、6.4和6倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)