>> 華泰證券-興發(fā)集團(600141)22年凈利新高，新項目有序推進(jìn)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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22年歸母凈利58.5億元，創(chuàng)歷史新高，維持興發(fā)集團“增持”評級
興發(fā)集團于3月20日發(fā)布22年年報，全年實現(xiàn)營收303億元，yoy+28%，歸母凈利58.5億元，yoy+38%；其中22Q4歸母凈利9.4億元，同比-46%/環(huán)比-25%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利49/51/55億元，對應(yīng)EPS為4.45/4.59/4.95元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均6xPE，考慮新項目成長性及未來新材料提升產(chǎn)品競爭力，給予23年7.5xPE，目標(biāo)價33.38元，維持“增持”評級。
磷化工產(chǎn)品全年相對景氣，特種及電子化學(xué)品持續(xù)增長
22年磷化工產(chǎn)品相對景氣，磷礦石/黃磷/肥料/草甘膦系列產(chǎn)品售價分別同比上漲105%/21%/29%/50%至579/29303/3409/55938元/噸，分別實現(xiàn)營收8.6/12.6/34.5/86.7億元，yoy+21%/+158%/+35%/+22%，毛利率分別為74%/35%/19%/58%，同比變動+19/-2/+3/+18pct。食品添加劑（磷酸鹽）/有機硅系列實現(xiàn)收入24.1/41.3億元，yoy+57%/-19%，實現(xiàn)毛利率13%/18%，受成本上升影響同比下滑17/17pct。特種化學(xué)品（DMSO、次磷、阻燃劑等）/電子化學(xué)品收入33.5/6.1億元，yoy+42%/68%，毛利率53%/39%，同比增8.8/2.6pct。
草甘膦景氣漸回落、有機硅景氣待復(fù)蘇，新項目有望以量補價貢獻(xiàn)增量
據(jù)百川盈孚，3月20日磷礦石/黃磷/一銨/二銨/草甘膦價格分別0.11/2.81/0.33/0.38/3.58萬元/噸，較年初+5%/-9%/-5%/+1%/-26%，磷礦石因資源品屬性、磷肥因春耕備肥等仍相對景氣，而草甘膦價格整體回落。短中期而言，磷肥/草甘膦等農(nóng)資品伴隨需求淡季及行業(yè)供給壓力緩解等，景氣或仍有承壓，公司依托5萬噸/年草甘膦、200萬噸/年磷選礦等新項目有望以量補價貢獻(xiàn)增量。有機硅方面，3月20日DMC/107膠價格較年初-2%/+4%至1.65/1.77萬元/噸，仍處于近5年相對低位，由于21年以來行業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)等因素，我們預(yù)計板塊復(fù)蘇亦仍需等待。
磷化工持續(xù)加碼，新材料產(chǎn)品延伸布局
22Q4末公司在建工程余額24.7億元，后坪磷礦200萬噸/年采礦工程已于22年12月取得安全生產(chǎn)許可證，助力磷礦石設(shè)計產(chǎn)能達(dá)585萬噸/年。硅基新材料方面在建8萬噸/年特種硅橡膠、2200噸/年有機硅微膠囊、5000立方米/年氣凝膠等項目、興福電子在建3/2/2/0.3萬噸/年電子級磷酸/雙氧水/蝕刻液/清洗劑、興友科技在建10萬噸/年磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸/年濕法磷酸、5/3萬噸/年光伏膠/液體膠等助力公司延伸業(yè)務(wù)布局。伴隨興福電子分拆和各在建項目等有序推進(jìn)，諸多新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)兌現(xiàn)，未來增量可期。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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