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事件：3月12日晚間公司披露2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公告，擬向1200名激勵(lì)對(duì)象授予A股限制性股票，不超過5000萬股（其中首次授予不超過4000萬股），占公司總股本的4.50%，授予價(jià)格為16.37元/股。公司將在2023-2025年的三個(gè)會(huì)計(jì)年度中分年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，解除限售標(biāo)準(zhǔn)為：1）2023年EOE不低于22%；以2019-2021年歸母凈利潤均值為基數(shù)，2023年歸母凈利潤較上述基數(shù)增長不低于5%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2023年主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重不低于95%。2）2023-2024年EOE平均值不低于22.5%或2024年EOE不低于23%；以2019-2021年歸母凈利潤均值為基數(shù)，2023-2024年歸母凈利潤平均值較上述基數(shù)增長不低于10%或2024年歸母凈利潤較上述基數(shù)增長不低于15%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2024年主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重不低于95%。3）2023-2025年EOE平均值不低于23%或2025年EOE不低于24%；以2019-2021年歸母凈利潤均值為基數(shù)，2023-2025年歸母凈利潤平均值較上述基數(shù)增長不低于15%或2025年歸母凈利潤較上述基數(shù)增長不低于25%，且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2025年主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重不低于95%。
　　股權(quán)激勵(lì)覆蓋面廣，有利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性。本次股權(quán)激勵(lì)共計(jì)劃授予1200名激勵(lì)對(duì)象，占公司在職員工總?cè)藬?shù)（截至2023年3月1日）的8.9%，其中包括副董事長、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書等7位高管。我們看好本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司核心骨干人員的覆蓋度，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)兼具挑戰(zhàn)性及可完成性，有利于充分調(diào)動(dòng)公司員工的工作積極性。
　　看好磷化工景氣延續(xù)，公司產(chǎn)能有序投放。持續(xù)低迷的資本開支和愈發(fā)嚴(yán)格的供給約束使磷礦石維持在較為景氣的產(chǎn)能周期。2022年磷礦石價(jià)格上漲顯著，當(dāng)前28-30%的高品位磷礦石價(jià)格已突破1000元/噸。長期看，從農(nóng)化賽道向工業(yè)賽道擴(kuò)容是磷礦石價(jià)值重估和磷化工景氣增強(qiáng)的本質(zhì)原因，我們判斷產(chǎn)能周期帶來的磷礦石緊缺仍將延續(xù)，而磷礦石的高景氣有望支撐磷化工景氣延續(xù)。2022Q3公司內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/草甘膦投產(chǎn)，當(dāng)前公司草甘膦權(quán)益產(chǎn)能已達(dá)23萬噸；2022年12月公司取得后坪磷礦200萬噸/年采礦項(xiàng)目的安全許可證，當(dāng)前磷礦產(chǎn)能已達(dá)585萬噸。公司產(chǎn)能有序投放且產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，預(yù)期將充分受益于行業(yè)的高景氣延續(xù)。此外，公司積極布局高附加值及成長性較強(qiáng)的精細(xì)化工產(chǎn)品，如擬投資8.8億元投建上海興福電子化學(xué)品專區(qū)，包括3萬噸電子級(jí)硫酸、1萬噸電子及功能性化學(xué)品。此外，興友科技10萬噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸濕法凈化磷酸改造升級(jí)、湖北興瑞5萬噸光伏膠和3萬噸液體膠等項(xiàng)目均在有序推進(jìn)，我們看好公司成長板塊利潤貢獻(xiàn)的持續(xù)提升。
　　投資建議：根據(jù)當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差，我們將此前對(duì)公司2022/2023/2024年的歸母凈利潤預(yù)測(cè)59.8/62.8/69.3億元調(diào)整為59.8/54.4/60.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為5.9x/6.5x/5.8x。參考可比公司估值，我們給予公司2023年10倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.90元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；關(guān)稅壁壘政策變動(dòng)；原材料劇烈波動(dòng)等。