>> 招商證券-興發(fā)集團(600141)磷化工產(chǎn)品景氣度總體有所下降，成長屬性持續(xù)增強-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入303.1億元，同比增長26.8%，歸母凈利潤58.5億元，同比增長36.7%，扣非凈利潤60.5億元，同比增長35.4%；其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入54.5億元，同比下降23.6%，歸母凈利潤9.4億元，同比下降46.1%，扣非凈利潤10.6億元，同比下降43.5%。
全年經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，加大研發(fā)投入成果豐碩。2022年受益于農(nóng)化市場景氣度較高以及食品加工、碳纖維、集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司草甘膦、磷礦石、黃磷等農(nóng)化產(chǎn)品價格同比不同程度增長，盈利能力明顯增強；高端食品添加劑、特種化學品、濕電子化學品等偏成長型產(chǎn)品市場需求良好，營收規(guī)模穩(wěn)健增長，經(jīng)營效益顯著增加，公司充分發(fā)揮“磷硅鹽協(xié)同”、“礦肥化結(jié)合”產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，全年經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。報告期內(nèi)，公司累計研發(fā)投入12.36億元，同比增長43%，創(chuàng)新研發(fā)項目加快推進，目前已穩(wěn)定實現(xiàn)黑磷晶體30公斤級制備，并已建成100公斤級黑磷放大試驗裝置；微膠囊、氣凝膠核心工藝已打通，正在進行產(chǎn)業(yè)化放大開發(fā)；自主攻關(guān)微電子新材料領域高性能蝕刻液核心技術(shù)，實現(xiàn)集成電路主流客戶批量供應。
磷化工產(chǎn)品景氣度總體有所下降，有機硅市場底部運行。四季度黃磷、六偏磷酸鈉、三聚磷酸鈉市場均價環(huán)比分別上漲2.2%、3.8%、18.9%，草甘膦、磷礦石、磷酸一銨、磷酸二銨市場均價環(huán)比分別下跌15.0%、0.7%、9.2%、10.7%，傳統(tǒng)磷化工核心產(chǎn)品景氣度總體有所下降。四季度有機硅DMC市場均價1.75萬元/噸，環(huán)比下跌11.9%，主要是行業(yè)新增供給較多，下游市場需求不足。2023年以來，黃磷、草甘膦、DMC、六偏磷酸鈉市場均價環(huán)比下降7.0%、15.6%、2.6%、1.8%，磷酸一銨、磷酸二銨、磷礦石、三聚磷酸鈉市場均價環(huán)比上漲5.8%、5.8%、1.3%、1.3%，部分產(chǎn)品價格進入底部階段。
積極布局新能源新材料項目，成長屬性持續(xù)增強。報告期內(nèi)，公司重點項目建設取得積極進展，200萬噸/年磷礦石新產(chǎn)能建成投產(chǎn)，內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/年草甘膦及15萬噸/年廢鹽綜合利用項目正常投運，進一步鞏固產(chǎn)業(yè)基礎。新疆興發(fā)2萬噸/年二甲基亞砜、興福電子4萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級雙氧水相繼投運，湖北興友30萬噸/年磷酸鐵一期及湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期、湖北磷氟鋰業(yè)10萬噸/年磷酸二氫鋰、湖北瑞佳5萬噸/年光伏膠和湖北興瑞3萬噸/年液體膠、興福電子3萬噸/年電子級磷酸、2萬噸/年電子級蝕刻液、4萬噸/年超高純電子化學品等一系列高成長型項目穩(wěn)步推進。內(nèi)蒙興發(fā)40萬噸/年有機硅單體項目預計2023年底建成，湖北興瑞40萬噸/年有機硅項目啟動建設。公司新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局逐步打開，成長屬性持續(xù)增強，項目投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為42.1億、46.5億、53.1億元，EPS分別為3.79、4.18、4.78元，當前股價對應PE分別為7.9、7.1、6.2倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產(chǎn)不及預期
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