>> 財通證券-勁仔食品(003000)大包裝和新品增勢亮眼，渠道多點開花-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李茵琦 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收14.62億元，同比+31.59%；歸母凈利1.25億元，同比+46.77%；22Q4實現(xiàn)營收4.52億元，同比+25.39%；歸母凈利0.34億元，同比+63.88%。
大包裝保持高增態(tài)勢：魚制品/豆制品/禽肉制品分別同比+25%/28%/87%，禽肉制品高增得益于新品鵪鶉蛋放量，22年9月開始鵪鶉蛋月銷突破千萬元，年化過億元。大包裝維持高增態(tài)勢，22年增速近80%；散裝產(chǎn)品也頗有亮點，主要在KA/BC以及零食連鎖系統(tǒng)售賣，22年實現(xiàn)翻倍增長。
渠道建設(shè)多點開花：線下渠道營收同比+27.8%，繼續(xù)推進現(xiàn)代渠道的建設(shè)，強化經(jīng)銷商的終端服務(wù)能力，22年凈增經(jīng)銷商398家至2267家。線上渠道同比增長48.6%，占比達21%，其中抖音占比達到45%，同比+572%，公司及時抓住直播電商的紅利，實現(xiàn)線上渠道的放量以及品牌推廣。
成本端仍有壓力，利潤率同比提升預(yù)計是規(guī)模效應(yīng)初顯：22年/22Q4毛利率分別為25.6%/24.7%，同比-1.2/-2.8pct；22年魚制品/豆制品/禽肉制品毛利率分別同比-0.6/+0.5/-3.9pct，魚制品主要受原材料成本影響，禽肉制品中新品導(dǎo)入期毛利率較低，且鵪鶉蛋產(chǎn)能還在爬坡期。22年/22Q4銷售費率同比0.8/-1.9pct，管理費率同比-1.6/-3.0pct；公司仍在新品和渠道的導(dǎo)入期，費用率實現(xiàn)同比下降預(yù)計是收入端規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)。22年/22Q4凈利率分別為8.3%/7.4%，同比+0.8/+1.7pct。
投資建議：公司戰(zhàn)略清晰可行、具備良好執(zhí)行力，發(fā)展階段還未達到成熟期，空白渠道和品類拓寬都大有可為。我們預(yù)計公司23-25年營收增速為30%/23%/20%，歸母凈利潤增速為42%/35%/22%；對應(yīng)EPS分別為0.39/0.53/0.65元，對應(yīng)PE分別為35/26/21倍，維持“增持”評級。
風險提示：食品安全問題，原材料成本波動風險，大包裝產(chǎn)品增長放緩。
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