>> 招商證券-PCB行業(yè)跟蹤報告：AI高算力需求打開長線空間，行業(yè)景氣有望企穩(wěn)回升-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：英偉達CEO黃仁勛最新發(fā)布GTC開發(fā)者大會主題演講，詳細介紹了AI最近進展并發(fā)布了全新的量子計算系統(tǒng)、云服務(wù)平臺、視覺圖像系統(tǒng)等AI技術(shù)的最新應(yīng)用，包括H100-NVL、DGXQuantum（首個結(jié)合GPU和量子計算的系統(tǒng)），NVIDIADGXCloud（AI超級計算云服務(wù)），BioNeMo Cloud，CV-CUDA（GPU加速庫）等多個新技術(shù)，有望進一步為AI等高算力需求打開市場空間。而受此積極影響，算力基礎(chǔ)設(shè)備的上游各供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)表現(xiàn)較佳，其中國內(nèi)PCB/CCL板塊整體走勢亦較強。綜合近期調(diào)研情況，我們點評如下：
高多層板&HDI：關(guān)注高算力帶動數(shù)通板量價齊升機會。以ChatGPT大模型為代表的AI技術(shù)對于高性能計算提出更高的要求，且AMDZen4平臺和Intel新一代服務(wù)器平臺Eagle Stream（均支持PCIe5.0）亦量產(chǎn)在即，預(yù)計將于23Q2末開啟平臺全面切換，有望將持續(xù)帶動數(shù)據(jù)中心對交換機、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施的迭代升級需求。據(jù)Digitimes數(shù)據(jù)，22年全球服務(wù)器出貨量同比+6.4%至1805萬臺，預(yù)計未來3年CAGR保持在6%左右。而芯片平臺的升級將支持更高的PCI標準，對PCB層數(shù)、材料以及制造工藝提出更高要求，相應(yīng)支持PCIe5.0的PCB板ASP有望提升20%以上。目前數(shù)通下游需求保持相對平穩(wěn)，此前北美四大CSP下修了23年服務(wù)器采購量致使市場對于服務(wù)器上游需求預(yù)期較弱，而伴隨著AI高算力需求的潛在預(yù)期且服務(wù)器新平臺切換在即，數(shù)通板需求有望于23H2迎來回暖，深南、滬電、生益電子、勝宏、景旺、奧士康、崇達、鵬鼎、東山等廠商有望持續(xù)受益。
載板：AI芯片、存儲需求長線空間打開，IC載板國產(chǎn)化持續(xù)推進。受惠于AI等新應(yīng)用快速興起，支撐其背后的高速運算數(shù)據(jù)中心、云端服務(wù)器、AI服務(wù)器等需求有望大幅提升，據(jù)TrendForce預(yù)測全球AI服務(wù)器未來5年出貨量CAGR有望達10%以上，而AI服務(wù)器單機將搭載高多的CPU+GPU芯片，這將進一步打開CPU、GPU、存儲等核心元件廣闊的增量空間，而IC載板作為其上游關(guān)鍵材料將有望充分受益。據(jù)我們前期跟蹤，目前BT載板下游短期需求因消費電子終端銷量不佳仍弱，而ABF載板等中高端產(chǎn)品仍望受益長線算力需求，國內(nèi)廠商如深南、興森等均有望在23H2初步開出相應(yīng)產(chǎn)能，伴隨未來產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，將充分受益載板國產(chǎn)化紅利。
覆銅板：價格望逐步企穩(wěn)，可關(guān)注庫存消化及需求復(fù)蘇情況。CCL自21年11月份達到高點后進入到下行通道，到22Q4-23Q1上游原材銅價有所上漲，且伴隨著下游庫存消化至低位，行業(yè)出現(xiàn)短暫回補庫存需求，CCL價格逐步企穩(wěn)并且廠商有漲價訴求。展望后續(xù)，我們認為CCL行業(yè)價格望逐步企穩(wěn)，庫存已基本進入相對低位，需靜待政策發(fā)力、經(jīng)濟增長帶動需求復(fù)蘇，23H2消費電子傳統(tǒng)旺季到來、數(shù)字經(jīng)濟景氣望帶動數(shù)據(jù)中心、通信領(lǐng)域等需求回暖，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉硇乱惠喸鲩L，國內(nèi)覆銅板廠商，如生益科技、南亞、華正等業(yè)績有望迎來改善拐點，且以生益科技為代表的優(yōu)質(zhì)公司在高速基材和載板基材的儲備亦望受益算力趨勢。
投資建議：我們認為在生成式AI廣闊的應(yīng)用背景下，高算力需求有望在中長線保持旺盛，支撐其底層的交換機、服務(wù)器等數(shù)據(jù)中心算力基礎(chǔ)設(shè)施亦將迎來新一輪高速增長，而作為上游中高端PCB/CCL等元件在工藝技術(shù)創(chuàng)新以及設(shè)備升級迭代擴容的推動下，有望迎來量價齊升。對于當(dāng)前時點的PCB板塊，我們建議把握：1）短線蘋果鏈仍有提升空間、長線卡位服務(wù)器及汽車的鵬鼎、東山；2）深耕數(shù)通領(lǐng)域細分景氣賽道的深南、滬電、生益電子、勝宏、景旺、奧士康、崇達等；3）長線卡位IC載板國產(chǎn)化的深南、興森；4）引領(lǐng)高端電子電路材料國產(chǎn)化的生益科技、華正、南亞等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣度下降，貿(mào)易摩擦加劇，數(shù)據(jù)中心需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
|
|
