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本報告導讀：相較于美國，中國國內通脹壓力較小，且貨幣政策依然偏呵護，國內債券市場“風景這邊獨好”，票息策略為主。
　　摘要：
　　2023年3月23日，美聯儲宣布加息25bp，符合市場預期，表明現階段抗通脹在貨幣政策的權重依然高于穩(wěn)金融，或由于金融穩(wěn)定仍有“最后貸款人”等關鍵后招發(fā)力。
　　根據FedWatch，市場預計聯邦基金目標利率高點或在5%，并于下半年開始降息，年內降息幅度預計達50bp。但我們認為美國當前勞動力市場仍處于需求強勁和供給不足的緊張狀態(tài)，核心CPI短期內或難以回到2%的政策目標，對應聯邦基金目標利率維持高位的時間或超市場預期。
　　當前美聯儲加息預期、金融風險事件等國外事件對國內債市基本沒有定價權，2023年來國內利率債走勢依然圍繞國內“現實與預期”進行博弈，大體分為三個階段。第一階段，春節(jié)前防疫政策優(yōu)化推動經濟復蘇的一致預期是主線交易邏輯，行情演繹為“股強債弱”，10年期中債國債到期收益率加速上行。第二階段，春節(jié)后第一個交易日即1月28日，“股強債弱”已演繹至極致，10年期中債國債到期收益率2.93%構成當前全年高點，投資者開始擔憂經濟內生增長的持續(xù)性和房地產支柱行業(yè)的可替代性,經濟強預期兌現仍有時間差，債市迎來“第一買點”，10年期中債國債到期收益率開始回落。第三階段，3月5日《政府工作報告》確定的2023年經濟增長目標謹慎，“國內生產總值增長5%左右”，名義增長率大體決定名義利率方向，3月6日10年期中債國債到期收益加速回落，構成債市年內“第二買點”，債市強勢行情持續(xù)至今。
　　展望未來，相較于美國，中國國內通脹壓力較小，且貨幣政策依然偏呵護，國內債券市場“風景這邊獨好”，我們認為可在3月下旬行情修整期內適度拉長久期要收益,對于持有同業(yè)存單和1-2年期信用債的主流策略則建議繼續(xù)持券“吃票息”。
　　風險提示：信貸投放持續(xù)改善，商業(yè)銀行配置力量減弱；銀行間流動性寬松程度不及預期；高頻數據超預期回暖，提升整體風險偏好；美聯儲加息幅度超預期。