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本報(bào)告導(dǎo)讀：Guide]目前理財(cái)子資產(chǎn)配置大幅向長(zhǎng)端轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象還未出現(xiàn)，同時(shí)可能持續(xù)一段時(shí)間，在此期間內(nèi)配置短債的收益率可能更有保障。
　　摘要：
　　目前理財(cái)子資產(chǎn)配置大幅向長(zhǎng)端轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象還未出現(xiàn)。這在利率債中表現(xiàn)為長(zhǎng)端利率債凈買入還未回正。在信用債中表現(xiàn)為短債凈買入起伏較大，但長(zhǎng)債凈買入持續(xù)保持0值附近。
　　我們認(rèn)為這主要有如下幾個(gè)方面的原因：首先混合估值法產(chǎn)品發(fā)行尚較少，對(duì)久期的拉長(zhǎng)作用還需時(shí)間沉淀；其次是雖然債市情緒有所好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前市場(chǎng)仍在博弈經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的不確定性，對(duì)貿(mào)然拉長(zhǎng)久期還是有所警惕；最后是理財(cái)子對(duì)于低利率高流動(dòng)性的長(zhǎng)期利率債興趣不大，而當(dāng)前流動(dòng)性較好的信用債整體久期并不長(zhǎng)。
　　從這種角度考量，理財(cái)子配置短債的偏好還將持續(xù)一段時(shí)間。從理財(cái)子配置需求出發(fā)，如果再疊加當(dāng)前長(zhǎng)短期利差較窄，資金有走松可能的事實(shí)，可以認(rèn)為目前短久期債券的配置性價(jià)比較高。同時(shí)由于全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確定性較高，為保證收益可考慮適當(dāng)?shù)男庞孟鲁痢?br>　　機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過(guò)去一周資金交易降溫，杠桿率持續(xù)下行。一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)國(guó)債熱度下滑，一致性預(yù)期不一。二級(jí)市場(chǎng)整體熱度上升。農(nóng)商行加大強(qiáng)凈賣出力度，繼續(xù)減持短債、長(zhǎng)債；基金加大強(qiáng)凈買入力度，繼續(xù)增持短債、長(zhǎng)債；城商行凈賣出勢(shì)頭減弱；大行、股份行保持凈賣出。貨基、證券公司及理財(cái)子凈買入減少。
　　資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比：1.套息空間，過(guò)去一周套息空間收緊，息差策略性價(jià)比下降；2.期限利差，國(guó)債和國(guó)開各期限利差過(guò)去一周整體走擴(kuò)，國(guó)債國(guó)開利差全面走窄，國(guó)債走出換券新行情，新老券利差走擴(kuò)，國(guó)開新老券利差雖小幅走窄但仍處于歷史高位；3.信用債利差，過(guò)去一周信用債期限利差和信用利差普遍走窄，期限利差處于歷史低位，但信用利差仍處于歷史高位；4.期現(xiàn)價(jià)差，國(guó)債期貨各品種跨期價(jià)差負(fù)向擴(kuò)大，T合約與其余品種合約價(jià)差維持負(fù)值且處于歷史高位，各合約CTD券到期收益率收窄，各主力合約IRR回升，各合約基差走窄，各合約貼水；5.其他價(jià)差，中美利差縮小但仍維持在負(fù)區(qū)間，且仍處于歷史低分位點(diǎn)，股債性價(jià)比指標(biāo)仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計(jì)算過(guò)程中存在偏差。