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本報(bào)告導(dǎo)讀：兩會(huì)落地，市場(chǎng)將回歸基本面審美，建議從復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國(guó)特色估值三個(gè)方向?qū)ふ艺{(diào)整中醞釀的個(gè)券機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　過(guò)去一周權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的背后，是對(duì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的博弈。兩會(huì)制定5%的GDP增速目標(biāo)相對(duì)審慎，政策將引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)，“強(qiáng)刺激”的預(yù)期落空，地產(chǎn)缺位導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率或趨緩。同時(shí)，2月CPI/PPI數(shù)據(jù)回落，鮑威爾鷹派言論等因素刺激著市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。過(guò)去一周權(quán)益市場(chǎng)單邊下跌，背后是“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”到“弱預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變。
　　預(yù)期和現(xiàn)實(shí)博弈將繼續(xù)，重視確定性和防御性。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇未被證偽前，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的博弈將持續(xù)演繹，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)將維持震蕩。隨著一季報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口臨近，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從政策預(yù)期轉(zhuǎn)換為行業(yè)景氣度和公司基本面，建議以一季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)榫€索尋找確定性，從低估值和中國(guó)特色估值修復(fù)出發(fā)兼顧防御性。
　　低估值、高股息疊加高質(zhì)量發(fā)展，央國(guó)企具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2023年1月5日國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，對(duì)2023年央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，目標(biāo)定為“一增一穩(wěn)四提升”，放寬了杠桿限制，對(duì)國(guó)企盈利能力要求進(jìn)一步提升，央國(guó)企有望依托內(nèi)生動(dòng)能高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)特色估值體系下價(jià)值有望重塑，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。
　　回歸基本面審美，關(guān)注調(diào)整中醞釀的個(gè)券機(jī)會(huì)。當(dāng)前兩會(huì)政策基本兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇成色仍待數(shù)據(jù)進(jìn)一步檢驗(yàn)。一季報(bào)即將密集披露，一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期將替代兩會(huì)成為市場(chǎng)的主要線索。隨著權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整，部分轉(zhuǎn)債價(jià)格和估值回歸合理水平，我們建議從三個(gè)方向?qū)ふ艺{(diào)整中醞釀的個(gè)券機(jī)會(huì)：①?gòu)?fù)蘇方向；②數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向；③中國(guó)特色估值方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。