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本報告導(dǎo)讀：基于現(xiàn)金回流和財政投放等季節(jié)性因素，預(yù)計月內(nèi)銀行間流動性仍將保持平穩(wěn)。
　　摘要：
　　3月以來，銀行間流動性市場出現(xiàn)的新變化是重回平穩(wěn)偏松，具體表現(xiàn)為回購利率下行、回購成交量放大、大行凈融出金額重回3萬億等，同時央行逆回購余額壓縮至僅320億元，銀行體系流動性實(shí)現(xiàn)“內(nèi)循環(huán)”。
　　基于現(xiàn)金回流和財政投放等季節(jié)性因素，預(yù)計月內(nèi)銀行間流動性仍將保持平穩(wěn)。3月份上旬春節(jié)假期導(dǎo)致的現(xiàn)金回流銀行體系過程接近結(jié)束，同時歷史上3月份財政因素補(bǔ)充銀行體系流動性約8000億元，季節(jié)性寬松特征延續(xù)。
　　后續(xù)銀行間流動性需重點(diǎn)關(guān)注信貸投放改善的持續(xù)性和央行如何補(bǔ)充銀行體系中長期流動性。隨著2023年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為5%，下半年基建等政策推動的融資需求力度或?qū)⒎啪彛用衿髽I(yè)自主性融資需求仍不明朗，即信貸消耗超儲最快的時候就在一季度，對應(yīng)回購利率中樞抬升最快的時候也在一季度。銀行放貸需求和超儲偏低的矛盾依然存在，大幅增量續(xù)作MLF或降準(zhǔn)依然是可期待事件。
　　一季度地方債發(fā)行或消耗銀行體系流動性。截至3月10日，27個省市披露2023年第一季度地方債發(fā)行計劃，合計19519億元已超過2022年同期，其中新增一般債、專項債和再融資債分別為2921億元、13207億元、3391億元。
　　風(fēng)險提示：央行補(bǔ)充中長期流動性力度低于預(yù)期；一季度政府債務(wù)發(fā)行集中；流動性摩擦加劇。