>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：機構(gòu)未過度交易兩會新增信息-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
1551KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
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本報告導(dǎo)讀：兩會經(jīng)濟增長目標(biāo)未超預(yù)期，但各家機構(gòu)情緒和買入量上行較為謹(jǐn)慎，尚有余力和籌碼去進(jìn)一步支撐債市可能的走強行情。
摘要：
觀察前一周（20230306-20230310）的微觀市場結(jié)構(gòu)，可以看出債市微觀結(jié)構(gòu)尚沒有對兩會經(jīng)濟增長目標(biāo)的下修做出過于強烈的反應(yīng)，整體上表現(xiàn)還是相對謹(jǐn)慎。主要表現(xiàn)為以下幾個特征：1.主要買入機構(gòu)，特別是農(nóng)商銀行對利率債買入放量還不大，依然保持前期搶配信用債的特征，這其實仍在演繹前期“強預(yù)期”的邏輯；2.主要情緒指標(biāo)如機構(gòu)杠桿，期貨多空比等相對穩(wěn)定；3.國開債活躍券借入力量仍然較強。總之，從微觀結(jié)構(gòu)看各家機構(gòu)尚有余力和籌碼去進(jìn)一步支撐債市可能的走強行情。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏好對債市沖擊較小。過去一周自身情緒指標(biāo)（T合約多空比）略有下行，T合約于周二發(fā)出強信號，周內(nèi)T合約收盤價持續(xù)上行。長期指標(biāo)指示債市長期情緒延續(xù)暖勢。短期指標(biāo)顯示債市短期情緒向好。
機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金面整體均衡，資金面交易謹(jǐn)慎，杠桿率降低，新發(fā)政金債熱度較好，一致性預(yù)期升高，二級市場整體熱度上升，但農(nóng)商行在利率債凈買入減退。
資產(chǎn)相對性價比：套息空間走窄但仍處于歷史相對高位，但互換利差仍處于歷史低位，市場對未來資金面看法仍然謹(jǐn)慎；利率下行國債期限利差走闊，國債國開利差處于低位；信用債期限利差略有走闊，信用利差處于歷史高位；各主力合約IRR總體走強但處歷史低位，基差整體縮窄；美債利率下行，中美利差小幅收窄但仍然處于倒掛中。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
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