久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營收53.41億元，yoy+4.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.92億元，yoy-179.82%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.56億元，yoy-22.50%。單四季度，公司實現(xiàn)營收13.85億元，yoy-18.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤-10.11億元，yoy-369.42%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.53億元，yoy-57.95%。
　　營收穩(wěn)健增長，主力醬油噸價提升疲軟，我們認為系購買力受損。22年全年來看，醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品增速分別為7.01%/ 9.18%/ 1.87%/ 9.32%，主力產品醬油增速穩(wěn)健。量價拆分來看，22年醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品銷量增速為5.16%/ 5.44%/ -8.25%/ 4.21%，噸價增速為1.76%/ 3.55%/ 11.04%/ 4.90%。食用油量減價增，我們認為系油脂成本上漲。主力醬油銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，噸價增速較低，我們認為主要系疫情損傷終端購買力。
　　Q4表現(xiàn)相對疲軟，我們認為主要系疫情影響。分產品來看，22Q4主營業(yè)務收入yoy-1.75%，其中，醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品增速分別為-4.09%/ 2.98%/2.58%/ 1.85%。醬油是主要的拖累因素，我們認為主要系22Q4全國多點疫情爆發(fā)，終端渠道客流量受損，其余品類相對穩(wěn)健。分區(qū)域來看，東部/南部/中西部/北部區(qū)域22Q4營收增速分別為-15.92%/ -2.55%/ 9.18%/ 15.70%，東部區(qū)域表現(xiàn)相對疲軟，我們認為主要系疫情影響，南部大本營相對穩(wěn)健，中西部、北部區(qū)域基數(shù)較低，快速放量。
　　Q4毛利率承壓，未決訴訟拖累全年利潤。22Q4公司綜合毛利率同比-6.81pct，我們推測系原材料成本同比上漲+疫情影響運輸、人力成本上漲+地產業(yè)務影響。費用來看，22Q4銷售/管理費用率同比提升3.33/ 3.14pct，我們認為主要系21Q4費用大幅收縮導致基數(shù)較低，環(huán)比來看，22Q4期間費用率下降1.87pct。利潤來看，22年公司虧損，主要受工業(yè)聯(lián)合訴訟影響，計提11.78億元預計負債，剔除未決訴訟影響，22年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，yoy-21.02。
　　需求恢復有望受益，基本面持續(xù)向好。全面放開以來，終端需求持續(xù)恢復，我們預計調味品業(yè)務有望受益于餐飲需求場景恢復+C端購買力修復。公司是基礎調味品二線龍頭，有望享受行業(yè)恢復紅利。公司大股東已變更，近期股權梳理加速推進，基本面持續(xù)向好。我們預計公司23~25年實現(xiàn)歸母凈利潤6.99/ 8.59/ 10.17億元，對應EPS 0.89/ 1.09/ 1.29元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示：疫情反復；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧蠞q。