>> 東興證券-北新建材(000786)2022年年報點(diǎn)評：石膏板為基，輕裝蓄力待出發(fā)-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大?。?/td>
| 867KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入199.34億元，同比下降5.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為31.36億元，同比下降10.71%，扣非后歸母凈利潤為26.15億元，同比下降23.39%，實現(xiàn)EPS為1.86元。
點(diǎn)評：
需求低迷和成本擠壓下石膏板主業(yè)盈利水平依然穩(wěn)定，定價權(quán)優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司營業(yè)收入和凈利潤的下滑主要是需求低迷和成本擠壓所致。其中，公司的石膏板業(yè)務(wù)是公司“一體兩翼”的體，2022年營業(yè)收入占比為67.04%，銷量同比下滑12.32%；防水材料業(yè)務(wù)營收占比17.04%，同比下滑18.8%；輕鋼龍骨營收占比12.63%，同比下滑8.65%。地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑較大導(dǎo)致行業(yè)需求較差，2022年全國石膏板銷量同比下滑12.45%。2022年公司石膏板業(yè)務(wù)毛利率為34.95%，同比僅下降0.95個百分點(diǎn)，而同期原材料、燃料、人工和其他成本分別同比增長9.11%、27.29%、16.04%和16.17%。毛利率保持穩(wěn)定的原因是在需求較差的情況下公司石膏板的綜合價格依然逆勢向上，達(dá)到6.39元/平方米，同比提高10.61%，顯現(xiàn)出公司較好的定價能力。
流動性資產(chǎn)充裕，應(yīng)收賬款少有利防水業(yè)務(wù)輕裝待出發(fā)。2022年2B模式的防水材料企業(yè)回款周期長，受地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)危機(jī)影響，回款風(fēng)險加大。公司應(yīng)收賬款主要是防水材料業(yè)務(wù)帶來的，但公司總體應(yīng)收賬款規(guī)模不大，2022年總體為19.91億元，計提信用減值損失為1.07億元，輕裝上陣。同時，2022年公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（結(jié)構(gòu)性存款）為44.95億元，資產(chǎn)占比高達(dá)15.71%，同比提高3.64個百分點(diǎn)。2022年《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》出臺對行業(yè)進(jìn)一步進(jìn)行規(guī)范，疊加防水材料行業(yè)景氣度低迷，有利于行業(yè)集中度提升。公司作為防水材料行業(yè)的第三名，有待機(jī)進(jìn)一步發(fā)力的基礎(chǔ)。
石膏板業(yè)務(wù)繼續(xù)優(yōu)化布局，防水和涂料拓展帶來業(yè)務(wù)發(fā)展廣闊空間。作為石膏板行業(yè)龍頭海外布局依然在進(jìn)行，像烏茲別克斯坦和泰國等項目正在推進(jìn)，國內(nèi)的產(chǎn)線布局也在進(jìn)一步優(yōu)化。防水材料業(yè)務(wù)公司已推進(jìn)16個生產(chǎn)基地布局規(guī)劃，2023年公司計劃加速防水業(yè)務(wù)拓展，同時通過自建和重組的方式進(jìn)一步推進(jìn)涂料業(yè)務(wù)的發(fā)展，實現(xiàn)公司“一體兩翼”的戰(zhàn)略目標(biāo)，帶來公司新的成長。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為36.79億元、42.23億和56.18億元，對應(yīng)EPS分別為2.18元、2.50元和3.33元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE值分別為13倍、11倍和8倍?？紤]到公司石膏板業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的行業(yè)地位，成為公司為發(fā)展基石，同時兩翼業(yè)務(wù)的快速發(fā)展具備基礎(chǔ)，帶來公司新的成長，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預(yù)期。
|
|
