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事件
　　北新建材發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.34億元，同比減少5.49%；歸母凈利潤(rùn)31.36億元，同比減少10.71%；扣非后歸母凈利潤(rùn)26.15億元，同比減少23.39%。
　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善，石膏板有望增長(zhǎng)
　　2022年公司石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.65億元，同比減少3.02%；全年石膏板銷售量達(dá)到20.93億平米，同比下降12.01%。石膏板業(yè)務(wù)毛利率34.95%，較去年下降2.31個(gè)百分點(diǎn)。石膏板產(chǎn)能利用率64.29%，較去年下降13.94%。石膏板需求降低、燃料成本上升，公司產(chǎn)品價(jià)格漲幅覆蓋成本漲幅，收入降幅遠(yuǎn)低于銷量，顯示公司在行業(yè)中有較強(qiáng)實(shí)力。龍骨毛利率18.94%，同比增加0.51%，與上年基本持平，作為石膏板的配套設(shè)施，預(yù)計(jì)收入會(huì)隨石膏板銷量增長(zhǎng)。保交付穩(wěn)步開展，預(yù)計(jì)22年延期交付將帶動(dòng)23年竣工回升，促進(jìn)石膏板營(yíng)收增長(zhǎng)。隨著雙碳戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)持續(xù)開展以及對(duì)綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)的政策支持，石膏板有望對(duì)傳統(tǒng)高能耗、高排放產(chǎn)品進(jìn)行替代，得到更廣泛應(yīng)用和推廣，預(yù)計(jì)23年公司石膏板相關(guān)業(yè)務(wù)能夠保持增長(zhǎng)。
　　防水標(biāo)準(zhǔn)提升提供發(fā)展契機(jī)
　　2022年公司防水板塊營(yíng)收31.45億，同比減少18.88%。防水業(yè)務(wù)毛利率17.04%，同比下降6.62個(gè)百分點(diǎn)，主要受下游需求不旺以及22年國(guó)際油價(jià)處于高位的影響。中材非礦防水院加入蘇州防水研究院，將為北新防水技術(shù)創(chuàng)新起到支撐作用。22年住建部批準(zhǔn)行業(yè)首部通用規(guī)范，將提升行業(yè)門檻，有利于龍頭企業(yè)提升市占率。
　　國(guó)際業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，公司戰(zhàn)略再出發(fā)
　　22年國(guó)外銷售收入1.53億元，同比增長(zhǎng)37.83%。公司國(guó)際業(yè)務(wù)突破行業(yè)寒冬逆勢(shì)增長(zhǎng)，坦桑尼亞基地業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，烏茲別克斯坦、泰國(guó)等項(xiàng)目有序進(jìn)行。優(yōu)化渠道定位，產(chǎn)品向消費(fèi)類建材轉(zhuǎn)型，渠道下沉，拓展縣鄉(xiāng)、家裝零售業(yè)務(wù)，夯實(shí)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。調(diào)整營(yíng)銷結(jié)構(gòu)，存量、增量并重，組建龍牌公司，加強(qiáng)旗下品牌聯(lián)動(dòng)，堅(jiān)持立體飽和式營(yíng)銷，區(qū)域公司由14個(gè)調(diào)整為25個(gè)，加強(qiáng)差異化營(yíng)銷，設(shè)立“石膏板+”業(yè)務(wù)部，拓展新賽道。
　　投資建議
　　作為石膏板行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、營(yíng)銷渠道等方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著“石膏板+”業(yè)務(wù)的拓展及“縱向+橫向”的渠道發(fā)展，公司在石膏板市場(chǎng)的占有率有望進(jìn)一步提升，此外，防水行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提升將擴(kuò)大防水市場(chǎng)空間，加速行業(yè)集中度的提升，利好公司防水業(yè)務(wù)發(fā)展，防水業(yè)績(jī)有較大提升空間。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為36.72/43.71/50.98億元，23-25年每股收益為2.17/2.59/3.02元，對(duì)應(yīng)市盈率為12.73 /10.69 /9.17倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游應(yīng)用領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。