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事件:
　　北新建材發(fā)布2022年年報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.34億元，同比下滑5.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)31.36億元，同比下降10.71%。
　　投資要點(diǎn):
　　行業(yè)需求疲軟，公司業(yè)績(jī)承壓。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積90.5億平方米，同比下降7.2%，房屋新開工面積12.06億平方米，同比下降39.4%。2022年，在國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、市場(chǎng)需求低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)不景氣影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.34億元，同比下滑5.49%。由于原材料和能源價(jià)格波動(dòng)，公司成本承壓盈利受限，2022年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)31.36億元，同比下滑10.71%。2022年，公司毛利率和凈利率分別為29.24%和15.77%，同比下滑2.59和1.08個(gè)百分點(diǎn)。由于公司所屬子公司計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬損失同比增加，公司計(jì)提信用減值損失1.07億元，比上年同期下降671.11%。
　　石膏板主業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，渠道定位不斷優(yōu)化。公司繼續(xù)保持全球最大石膏板產(chǎn)業(yè)集團(tuán)領(lǐng)先地位，保持全球最大的輕鋼龍骨產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。2022年，公司積極優(yōu)化渠道推動(dòng)“一體兩翼”產(chǎn)品向整體應(yīng)用解決系統(tǒng)轉(zhuǎn)變，加速主業(yè)產(chǎn)品向消費(fèi)類建材轉(zhuǎn)型，推動(dòng)“公裝到家裝、城市到縣鄉(xiāng)、基材到面材、產(chǎn)品到服務(wù)”四個(gè)轉(zhuǎn)變，加大力度拓展縣鄉(xiāng)、家裝零售業(yè)務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)全年穩(wěn)定增長(zhǎng)；設(shè)立“石膏板+”業(yè)務(wù)部，瞄準(zhǔn)與主業(yè)高度協(xié)同的客戶，加強(qiáng)力量拓展新的賽道；國(guó)際業(yè)務(wù)布局穩(wěn)步推進(jìn)，坦?；貥I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，烏茲別克斯坦、泰國(guó)等項(xiàng)目有序進(jìn)行。防水業(yè)務(wù)增加渠道商，拓客戶、下滑防風(fēng)險(xiǎn)，形成持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。受2022年國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、市場(chǎng)需求低迷影響，疊加原材料和能源價(jià)格波動(dòng)，公司成本承壓盈利受限。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為37.47億元、44.87億元、50.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.22元、2.66元、3.01元，對(duì)應(yīng)PE為12.47X、10.41X、9.18X。目前公司石膏板及龍骨業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，繼續(xù)保持全球最大石膏板輕鋼龍骨產(chǎn)業(yè)集團(tuán)領(lǐng)先地位，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，收入規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石膏板市場(chǎng)需求不及預(yù)期；防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原、燃材料價(jià)格持續(xù)上漲；宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)產(chǎn)生不利影響；公司戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施進(jìn)程的不確定性等。