>> 東吳證券-北新建材(000786)2022年年報點評：石膏板主業(yè)經(jīng)營韌性凸顯，防水業(yè)務(wù)短期承壓-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 825KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入199.34億元，同比-5.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.36億元，同比-10.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.15億元，同比-23.39%。
一體兩翼布局繼續(xù)深化，石膏板業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健，防水業(yè)務(wù)有所承壓。1）石膏板業(yè)務(wù)：石膏板業(yè)務(wù)收入133.65億元，同比下滑3.02%，石膏板毛利率34.95%，同比變動-2.31pct；石膏板單平均價6.39元/平，同比提升10.2%；單平毛利2.23元/平，同比提升3.4%，盡管銷量有所下滑，公司石膏板單平毛利保持穩(wěn)定，市占率維持高位。2）龍骨業(yè)務(wù)：龍骨業(yè)務(wù)收入略承壓，實現(xiàn)25.17億元，同比下滑8.65%，毛利率18.94%，同比變動+0.51pct。3）防水建材：防水建材收入31.45億元，同比下滑18.88%，毛利率17.04%，同比變動-6.62pct，主要由于需求下滑、成本上行等因素影響。
期間費用率基本穩(wěn)定，資產(chǎn)處置收益及減值計提影響凈利。2022年公司銷售毛利率29.24%，同比下降2.59pct；銷售凈利率15.77%，同比下降1.08pct。2022年公司各項期間費用率略有上升，主要系收入下滑費用攤薄減少。2022年公司資產(chǎn)減值損失5545萬元，主要系公司本期發(fā)生商譽減值，產(chǎn)生商譽減值損失；2022年公司信用減值損失1.07億元，主要系公司所屬子公司計提應(yīng)收賬款壞賬損失同比增加；2022年公司資產(chǎn)處置收益4.78億元，比上年同期增長15004.12%，主要系本期政府回購?fù)恋?，產(chǎn)生無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)處置收益所致。
經(jīng)營性現(xiàn)金流維持穩(wěn)定。公司期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36.64億元，同比下滑4.35%。其中分部看，防水建材分部經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額扣除歸集至母公司資金影響，2022年度為-9842萬元，2021年度為4.63億元。2022年公司收現(xiàn)比103.93%，同比變動-2.39pct；付現(xiàn)比102.14%，同比變動-8.06pct。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著國企改革的進一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，石膏板主業(yè)在全球的市占率將繼續(xù)提升，龍骨配套、防水和涂料業(yè)務(wù)也將貢獻持續(xù)的快速增量。我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為37.39/42.56/48.32億元（2023-2024年預(yù)測前值為37.44/43.05億元），對應(yīng)PE分別為13X/11X/10X，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健可持續(xù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、原材料及能源價格上漲風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險
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