>> 群益證券-興發(fā)集團(600141)業(yè)績符合預期，新材料業(yè)務打開成長空間-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
費倩然 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收303.11億元，yoy+26.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤58.52億元，yoy+36.67%，處于預告中值，符合預期。Q4來看，公司單季度實現(xiàn)營收54.54億元，yoy-23.57%,qoq-27.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元，yoy-46.07%，qoq-27.90%。公司利潤分配方案為10派10.00元(含稅)。
公司同時公告，擬分拆子公司興福電子至科創(chuàng)板上市，擬公開發(fā)行股份不超過1.00億股，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于募投項目，包括3萬噸/年電子級磷酸、4萬噸/年超高純電子級化學品、2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣及電子化學品研發(fā)中心。
結論與建議：2022年受益于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣行情，公司業(yè)績同比增長。公司作為國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，以精細化工為核心，持續(xù)提高能源、資源自給率，磷、硅、硫、氟化工融合發(fā)展，形成一體化產(chǎn)業(yè)格局。興福電子分拆上市有利于強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優(yōu)勢，提升興福電子在核心及前沿技術、產(chǎn)品的研發(fā)投入，保持業(yè)務創(chuàng)新活力，提升市場開拓能力，促進其健康、可持續(xù)發(fā)展。公司“磷硅鹽協(xié)同”、“礦肥化結合”產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，在建項目豐富，長期成長動力充足充，維持“買進”評級。
主營產(chǎn)品價格上漲，全年利潤同比增長：2022年受益于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的高度景氣，公司業(yè)績實現(xiàn)同比增長。公司磷化工相關產(chǎn)品銷售均價同比大幅增加，2022年公司草甘膦系列產(chǎn)品銷售均價為5.59萬元/噸（yoy+49.65%），黃磷銷售均價為29303元/噸（yoy+21.36%），磷礦石銷售均價為579元/噸（yoy+104.53%），食品添加劑（精細磷酸鹽）銷售均價為12893元/噸（yoy+38.22%），肥料銷售均價為3409元/噸（yoy+28.77%）。有機硅版塊景氣較弱，2022年公司有機硅系列產(chǎn)品銷售均價為1.86萬元/噸（yoy-13.02%）。公司精細化學品方面加速成長，多個項目投產(chǎn)，新疆興發(fā)二甲基亞砜二期2萬噸/年、興福電子電子級硫酸4萬噸/年、電子級雙氧水1萬噸/年相繼投運，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增加。
價格上漲增厚公司毛利率，期間費用控制合理：公司產(chǎn)品價格大幅上漲，增厚公司利潤，2022年公司毛利率同比增加7.27pct達36.39%。公司期間費用維持合理水平，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)費用率同比增加0.67pct達3.84%,銷售費用率同比下降0.03pct達1.12%，管理費用率同比下降0.24pct達1.20%，財務費用率同比下降1.51pct達1.02%。
Q4產(chǎn)品價格回落，業(yè)績環(huán)比下滑：公司Q4業(yè)績環(huán)比下滑，主要是下游需求不振，草甘膦和有機硅版塊量價齊跌。據(jù)公司公告，Q4公司草甘膦系列產(chǎn)品銷售均價為3.29萬元/噸（qoq-38.58%）,銷量為1.96萬噸（qoq-44.32%）；有機硅系列產(chǎn)品銷售均價為1.36萬元/噸（qoq-12.66%），銷量為4.54萬噸（qoq-16.39%）。據(jù)百川資訊，2023年Q1草甘膦均價為4.35萬元（yoy-40.60%，qoq-15.90%），有機硅均價1.71萬元/噸（yoy-48.20%,qoq-2.67%）。目前來看，草甘膦和DMC價格仍處弱勢，靜待價格觸底回升。
興福上市強化競爭優(yōu)勢，新材料產(chǎn)能陸續(xù)落地：公司積極推動旗下電子化學品平臺興福電子上市，進一步明晰興福電子的業(yè)務框架，實現(xiàn)對公司電子化學品業(yè)務板塊的重新估值。興福電子目前擁有3萬噸/年電子級磷酸、6萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級雙氧水、3萬噸/年功能濕電子化學品、3000噸/年電子級清洗劑產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列，產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國際先進水平，產(chǎn)品已實現(xiàn)中芯國際、華虹集團、SK海力士、長江存儲等多家國內(nèi)外知名半導體客戶的批量供應。興福電子上市后有利于提升品牌知名度及社會影響力，強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優(yōu)勢。此外上市募集資金將用于在上海建設3萬噸/年電子級磷酸、4萬噸/年超高純電子級化學品、2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣及電子化學品研發(fā)中心，能更快的滿足長三角地區(qū)客戶需求，降低運輸成本。公司新晉產(chǎn)能有序投放，2022年底后坪磷礦成功取得200萬噸/年安全生產(chǎn)許可證，步入產(chǎn)能投放期，后續(xù)有望進一步降低公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈了成本。新材料項目方面，興友科技10萬噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸濕法磷酸精制技術改造升級項目預計將于2023年中投產(chǎn)；湖北興瑞5萬噸光伏膠和3萬噸液體膠項目、興福電子3萬噸電子級磷酸技術改造、2萬噸電子級雙氧水、2萬噸電子級蝕刻液、3000噸電子級清洗劑等項目穩(wěn)步推進。公司新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局逐步打開，項目投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點。
盈利預測：考慮到草甘膦和有機硅價格仍在探底，我們下修2023/2024年盈利預測，并新增2025年盈利預測，預計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)凈利潤44.48/47.65/52.57億元，yoy-24%/+7%/+10%，（前值63.02/68.64億元，yoy+6%/+9%）,折合EPS分別為4.00/4.29/4.73元，目前A股股價對應的PE分別為8/7/6倍，估值偏低，維持“買進”評級。
風險提示：1、公司產(chǎn)品價格不及預期；2、新產(chǎn)能釋放不及預期；
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