>> 安信證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，VR+AIGC拉動增長曲線-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入120.09億元，同比增長10.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.23億元，同比增長95.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.39億元，同比增長196.31%。
機(jī)頂盒及寬帶業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，業(yè)績符合預(yù)期：
機(jī)頂盒業(yè)務(wù)：海外方面，受益于歐洲、拉美、非洲、中東等地需求拉動，公司數(shù)字機(jī)頂盒海外業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，海外主流電信或綜合運營的覆蓋率及市占率逐步提升；國內(nèi)方面，公司于三大電信運營商機(jī)頂盒的集采、省供實現(xiàn)了中標(biāo)份額的提升及訂單供貨新突破。公司在廣電網(wǎng)絡(luò)運營商穩(wěn)居行業(yè)第一，新增4K機(jī)頂盒市占率不斷提升。寬帶業(yè)務(wù)：2022年公司PON網(wǎng)關(guān)市場份額明顯提升，在三大電信運營商中標(biāo)多個重要標(biāo)包，份額行業(yè)領(lǐng)先。受益于《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》及國內(nèi)千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)升級，公司寬帶業(yè)務(wù)有望快速增長。
發(fā)布Pancake短焦VR產(chǎn)品，靜待應(yīng)用場景涌現(xiàn)：
硬件方面，2022年公司自研發(fā)布全球首款消費級6DoF短焦VR一體機(jī)Pancake 1C，相比全球競爭對手優(yōu)化了產(chǎn)品體積、重量和畫面畫質(zhì)，目前產(chǎn)品整機(jī)相比同行業(yè)產(chǎn)品更輕薄小巧，便于用戶長時間舒適的佩戴。內(nèi)容方面，公司已實現(xiàn)“虛擬現(xiàn)實+”多行業(yè)應(yīng)用，在直播、醫(yī)療、體育、教育、工業(yè)生產(chǎn)、文旅、商貿(mào)創(chuàng)意、展覽展示等行業(yè)已經(jīng)有整體的解決方案及各行業(yè)的具體應(yīng)用落地。公司將重點發(fā)展C端沉浸式內(nèi)容平臺，目前公司內(nèi)容平臺已上線移動云VR、4K花園、創(chuàng)維視頻等APP，自制VR短劇、VR全景視頻，VR才藝互動直播秀等，已上線50多款游戲。2022年11月1日，工業(yè)部等五部門聯(lián)合印發(fā)《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃(2022—2026年)》，提出到2026年，我國虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(含相關(guān)硬件、軟件、應(yīng)用等)超過3500億元，虛擬現(xiàn)實終端銷量超過2500萬臺，預(yù)計我國2023-2026年VR/AR終端出貨量年復(fù)合增長率可達(dá)104.84%。公司率先布局虛擬現(xiàn)實硬件及軟件端產(chǎn)品，靜待行業(yè)放量。
深度布局AI，與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商合作：
國內(nèi)方面，公司在AI領(lǐng)域與百度展開深度合作，出品創(chuàng)維小度AI盒子，加入及應(yīng)用小度AI等模塊。此外，2023年2月15日創(chuàng)維集團(tuán)旗下的酷開網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司成為百度“文心一言”首批先行體驗官，將百度領(lǐng)先的智能對話技術(shù)成果等應(yīng)用在智能助手和業(yè)務(wù)智能化提升領(lǐng)域。海外方面，創(chuàng)維數(shù)字除購買微軟的Windows軟件外，在微軟云Azure上長期合作，也使用微軟的各類云資源及office365，PowerBI等應(yīng)用；創(chuàng)維數(shù)字銷售產(chǎn)品上，長期與微軟就Playready等方面有相關(guān)技術(shù)合作。此外，公司為Google Android TV的全球戰(zhàn)略合作伙伴，與Google合作在北美銷售安卓電視。電視/機(jī)頂盒是手機(jī)外潛在的優(yōu)質(zhì)的GPT承載終端，且機(jī)頂盒預(yù)裝GPTAPP具有排他性，公司作為全球機(jī)頂盒龍頭有望受益AIGC發(fā)展。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為150.4、188.8、240.5億元，凈利潤分別為10.8、12.5、14.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.94、1.09、1.28元。給予公司2024年26倍PE，對應(yīng)12個月目標(biāo)價28.34元。維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)營不及預(yù)期；新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；VR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；AIGC發(fā)展不及預(yù)期
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