>> 光大證券-偉星股份(002003)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)，22年業(yè)績(jī)受到短期擾動(dòng)，23年期待訂單回暖-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫未未 |
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22年收入、歸母凈利潤分別同比增8%、9%，下半年受需求端影響收入增速放緩
公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.28億元、同比增長(zhǎng)8.12%，歸母凈利潤4.89億元、同比增長(zhǎng)8.97%，扣非凈利潤4.73億元、同比增長(zhǎng)7.70%，EPS為0.48元，擬每股派息0.35元（含稅）。分季度來看，22Q1~Q4單季度營業(yè)收入分別同比+33.58%、+17.42%、+11.46%、-17.79%，歸母凈利潤分別同比+45.13%、+28.65%、+28.17%、轉(zhuǎn)虧。
22Q4收入端下滑主要系國內(nèi)外下游品牌客戶庫存壓力較大以及終端消費(fèi)疲軟所致；利潤端轉(zhuǎn)虧主要系公司22年工資獎(jiǎng)金增加、且一般在四季度入賬，匯兌凈損失，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、差旅費(fèi)增加，頭門港廠區(qū)已建成、正在搬遷、其污水處理等設(shè)備有一次性減值等因素影響。
鈕扣/拉鏈/其他服飾輔料收入同比增6%/9%/32%，國內(nèi)/國外收入同比增3%/23%
分品類來看：22年鈕扣、拉鏈、其他服飾輔料、其他業(yè)務(wù)收入各占總收入的比重為40.47%、55.29%、2.93%、1.31%，收入分別同比+5.59%、+9.25%、+31.62%、-1.34%。其他服飾輔料收入增速較快主要系公司織帶產(chǎn)品收入增加較快貢獻(xiàn)。鈕扣、拉鏈分拆量?jī)r(jià)來看，22年銷量分別同比-6.78%、+2.19%，推算單價(jià)分別同比+13.26%、+6.91%。
分地區(qū)來看：22年國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)收入各占總收入的的比重為69.31%、30.69%，收入分別同比增長(zhǎng)2.76%、22.56%，其中國際市場(chǎng)增速較快、拓展成效良好。
產(chǎn)能利用率方面：22年公司產(chǎn)能利用率為63.30%、同比下降2.97PCT。其中國內(nèi)、國外產(chǎn)能占比為85.05%、14.95%（主要為孟加拉國），國內(nèi)、國外產(chǎn)能利用率分別為66.49%、39.70%，分別同比-8.22PCT、+20.65PCT。公司海外在建產(chǎn)能主要為越南工業(yè)園項(xiàng)目。
毛利率提升超過費(fèi)用率，存貨周轉(zhuǎn)放緩、經(jīng)營現(xiàn)金流良性
毛利率：22年公司毛利率同比提升0.99PCT至39.01%。分品類來看，鈕扣、拉鏈毛利率分別為41.19%（同比-0.25PCT）、38.06%（同比+1.68PCT）；分地區(qū)來看，國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)收入毛利率分別為37.89%（+0.92PCT）、41.55%（+0.70PCT）。分季度來看，22Q1~Q4單季度毛利率分別同比+1.37PCT、-0.11PCT、-0.68PCT、+2.02PCT，其中22Q4毛利率提升主要系21年公司將包裝費(fèi)調(diào)整至21Q4的營業(yè)成本之中，進(jìn)而導(dǎo)致上年同期基數(shù)較低。
費(fèi)用率：22年公司期間費(fèi)用率同比提升0.61PCT至22.61%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.62%（同比+0.83PCT）、10.41%（+1.09PCT）、4.17%（+0.04PCT）、-0.60%（-1.35PCT）。銷售費(fèi)用率同比提升主要系職工薪酬等增加所致；管理費(fèi)用率同比提升主要系職工薪酬、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長(zhǎng)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要由于受國際匯率影響，22年公司實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益，而上年同期為匯兌凈損失。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年末較22年初增加2.46%至5.63億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為91天、同比增加14天，其中鈕扣、拉鏈存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為27天、25天，分別同比增加2天、3天。2）應(yīng)收賬款22年末較22年初減少10.79%至3.81億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天、同比增加2天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流22年同比增加25.28%至7.95億元。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：22年在國內(nèi)外需求疲弱的不利背景下，公司積極深化內(nèi)功，主動(dòng)開拓新客戶、新品類，提升創(chuàng)新能力、強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能方面公司加速推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)、降本增效，在國內(nèi)產(chǎn)能加強(qiáng)技改、提效等工作的基礎(chǔ)上，加速海外工業(yè)園建設(shè)、完善全球生產(chǎn)基地布局，22年孟加拉工業(yè)園產(chǎn)銷雙增、越南工業(yè)園正式破土動(dòng)工。2023年公司預(yù)算為營業(yè)收入39.2億元（同比增長(zhǎng)8.05%），營業(yè)總成本33.5億元左右。短期國內(nèi)外下游品牌客戶仍處于去庫存的階段、需求仍存不確定性；長(zhǎng)期來看，公司產(chǎn)品品類和質(zhì)量日益完善，客戶結(jié)構(gòu)不斷豐富，產(chǎn)能亦在穩(wěn)步擴(kuò)張，隨著需求端好轉(zhuǎn)，公司作為服飾輔料龍頭、行業(yè)地位突出，訂單有望迎來改善、長(zhǎng)期在客戶處份額期待持續(xù)提升?？紤]國內(nèi)外需求走勢(shì)仍存不確定性，我們下調(diào)公司23~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)20%/19%），對(duì)應(yīng)23~24年EPS分別為0.51、0.60元，新增25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)25年EPS為0.70元，23、24年P(guān)E分別為20倍、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外需求持續(xù)疲軟，致公司接單和毛利率受損；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲、勞動(dòng)力成本提升；匯率波動(dòng)。
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