>> 光大證券-中材科技(002080)2022年報點評：葉片預(yù)期向好，鋰膜成長性不斷兌現(xiàn)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),馮孟乾 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入221.1億元，同比+8.9%；歸母凈利潤35.1億元，同比+4.1%；扣非歸母凈利潤22.0億元，同比-14.5%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入74.1億元，同比+31.0%；歸母凈利潤10.9億元，同比+50.6%；扣非歸母凈利潤5.6億元，同比+122.4%。其中銷售銠金屬獲利8.3億元，貢獻較多非經(jīng)常性損益。
2022年公司期間費用率為12.4%，同比-1.0pct，其中銷售費用率/管理費用率（含研發(fā)費用） /財務(wù)費用率分別為1.3%/9.3%/1.8%，同比分別-0.06/-0.33/-0.65pct。
點評：
風(fēng)電葉片市場正在走出底部，業(yè)績反彈可期。2022年公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)盈利承壓，毛利率同降5.9pcts至9.8%。主要由于：1）受項目開發(fā)周期影響，2022年新增風(fēng)電吊裝容量49.8GW，同比-10.9%；2）陸風(fēng)及海風(fēng)終端招標(biāo)價格持續(xù)下行，而原材料價格維持高企。在此背景下，公司盈利能力雖有下降，但通過客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年銷售風(fēng)電葉片14.4GW，同比增長26%，實現(xiàn)收入65億元，凈利潤1.1億元。展望2023年，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇及大基地項目進入交付期，風(fēng)電市場或?qū)⒒嘏L(fēng)電葉片業(yè)務(wù)有望迎來恢復(fù)性增長。
22H2玻纖市場景氣下行，23年有望企穩(wěn)回暖。2022年上半年玻纖市場景氣度較高，但三季度開始受行業(yè)新增產(chǎn)能釋放影響，價格出現(xiàn)下滑，而后至四季度，隨著市場逐漸恢復(fù)，價格企穩(wěn)，銷量出現(xiàn)恢復(fù)性增長。全年公司累計銷售玻纖紗90萬噸，同增5.9%；玻纖制品23萬噸，同減2.6%；共實現(xiàn)銷售收入91.3億元，同比+4.5%。由于價格下行、成本上漲，玻纖紗毛利率同降11.3pct，至34.7%。
鋰膜、儲氫業(yè)務(wù)增長明顯，成長性加速顯現(xiàn)。受益于全球新能源汽車動力電池需求增長，2022年公司銷售鋰電池隔膜A品11.3億平米，同比+65%；實現(xiàn)銷售收入18.7億元，同比+66%，凈利潤達4.8億元，同比+448%。此外公司生產(chǎn)效率和產(chǎn)能利用率大幅提升，主產(chǎn)品產(chǎn)線車速同比提升約30%、產(chǎn)能利用率提升9%、A品率超過85%。截至2022年底年產(chǎn)能超過15億平米，且仍在持續(xù)擴張。高壓氣瓶銷售22萬只，同增78%，實現(xiàn)收入10.7億元，同增85.7%，銷量快速增加，進入加速發(fā)展通道。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)預(yù)期向好，鋰電隔膜以及高壓復(fù)合氣瓶等新能源材料快速放量，未來成長看點十足。由于玻纖景氣度回至底部，我們下調(diào)公司23-24年EPS分別為2.09、2.47元（分別下調(diào)12.6%/15.4%），新增25年EPS預(yù)測為3.06元，繼續(xù)看好公司長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖需求不及預(yù)期，風(fēng)電葉片和玻纖價格下跌風(fēng)險，風(fēng)電葉片及鋰電池隔膜產(chǎn)能推進不及預(yù)期，原材料價格上漲等風(fēng)險。
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