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2022年盈利大增。2022年，中海油服實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入356.59億元，同比+22.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.53億元，同比+651%；其中，四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.13億元，同比+22.4%，環(huán)比+26.3%；歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比+125.4%，環(huán)比-69.9%。
　　鉆井服務(wù)：工作量提升，收入增長(zhǎng)。截至2022年底，公司共運(yùn)營(yíng)、管理62座鉆井平臺(tái)。2022年，全球海上平臺(tái)需求穩(wěn)步上升，公司鉆井平臺(tái)作業(yè)天數(shù)為16727天，同比增加2645天（+18.8%），日歷天使用率78.5%，同比提高9.4個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司鉆井平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入103.46億元，同比+17.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-6.36億元，同比減虧（+69.5%）。
　　油田技術(shù)服務(wù)：收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比上升。2022年，公司積極踐行技術(shù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣196.00億元，同比+29.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.81億元，同比維持穩(wěn)定。
　　船舶服務(wù)：工作量提升。2022年，公司船舶業(yè)務(wù)作業(yè)天數(shù)54335天，同比增加4295天（+8.6%）；日歷天使用率為91.1%，使用率同比保持穩(wěn)定。公司全年船舶服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.25億元，同比+12.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.59億元，同比-124.2%。
　　物探勘察服務(wù)：推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022年全球物探船使用率仍處于低谷期，海上物探行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響延續(xù)，復(fù)蘇啟動(dòng)緩慢。公司積極進(jìn)行市場(chǎng)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，二維采集作業(yè)量增加，三維采集、海底電纜作業(yè)量減少。2022年，公司物探采集和工程勘察服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.88億元，同比保持穩(wěn)定；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.02億元，同比-97.2%。
　　全球：上游資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司2022年報(bào)援引的標(biāo)普全球最新報(bào)告，2022年全球石油行業(yè)上游資本支出4990億美元，同比+39%。根據(jù)公司2022年報(bào)援引的IHSMarkit咨詢(xún)公司最新發(fā)布的《全球上游支出報(bào)告》，預(yù)計(jì)2023年全球上游資本支出約5612億美元，增幅為12.42%。
　　中海油：上調(diào)2023年產(chǎn)量目標(biāo)和資本支出預(yù)算，為公司業(yè)務(wù)提供支撐。2022年，中海油預(yù)計(jì)完成資本支出1000億元，同比+12.7%。2023年，中海油計(jì)劃資本支出1000-1100億元，維持歷史較高水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)中海油服2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為31億元、35億元、40億元，EPS分別0.64、0.74、0.84元，2023年BPS為8.69元。參考可比公司估值水平，給予其2023年2-2.2倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間17.38-19.12元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)EG 0.13-0.15），維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格大幅波動(dòng)；上游勘探開(kāi)發(fā)投資不及預(yù)期；公司油田技術(shù)板塊收入增速及毛利率低于預(yù)期；公司成本控制低于預(yù)期。