>> 信達證券-中海油服(601808)需求回暖推動業(yè)績高增，油服景氣有望上行-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年3月23日晚，中海油服發(fā)布2022年年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營收356.59億元，同比+22.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比+651.2%；扣非后歸母凈利潤22.49億元，實現(xiàn)基本每股收益0.49元，同比+600%。2022年Q4單季度，公司實現(xiàn)營收114.13億元，同比+22.45%，環(huán)比+26.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.89億元，同比+125.40%，環(huán)比-69.93%；扣非后歸母凈利潤2.58億元，同比+118.70%，環(huán)比73.26%，實現(xiàn)基本每股收益0.06元。
點評：
油價高位運行帶動油服需求抬升，公司業(yè)績大幅改善。2022年，受俄烏沖突、OPEC+減產(chǎn)、美聯(lián)儲加息、新冠疫情等多因素影響，國際油價呈現(xiàn)大幅波動，整體高位運行，布倫特全年平均油價為99.04美元/桶，同比增長28.10美元/桶。油價高位運行為油服需求帶來支撐，公司各版塊主要業(yè)務(wù)線作業(yè)量和裝備使用率同比提升，有效緩解了因全球通脹和油價持續(xù)高位影響帶來的成本壓力，推動公司業(yè)績大幅改善。
鉆井服務(wù)：鉆井業(yè)務(wù)營收103.46億，同比增長17.8%，毛利率2.5%，同比減少2.8個pct。我們認為，主要原因是海上油服市場復(fù)蘇偏緩，鉆井服務(wù)價格下降影響。2022年，自升式、半潛式鉆井平臺作業(yè)天數(shù)分別為13605天、3122天，分別同比+19.5%、+15.7%；日歷天使用率分別為83.3%、63.0%，分別增加了10.0、7.5個百點；平均日收入分別為6.9、11.4萬美元/天，分別同比下降1.4%、15.6%。
油田技術(shù)服務(wù)：油技業(yè)務(wù)營收196.00億元，同比+29.9%，毛利率23.6%，同比下降5.7個pct。我們認為，毛利率下滑主要源于全球通脹影響，相關(guān)營業(yè)成本有所提升。
船舶板塊：船舶業(yè)務(wù)營收37.25億元，同比+12.6%，毛利率為0.1%，同比減少8.9個百分點，公司管理和運營船隊作業(yè)54335天，同比增加8.6%，毛利率同比基本持平。
物探采集和工程勘察板塊：物探和工程勘察板塊營收19.88億元，同比基本持平，毛利率為0.7%，同比減少了1.8個pct。2022年，公司自主拖纜成套采集裝備列裝12纜物探船“海洋石油720”并實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，自主研發(fā)的海底地震節(jié)點（OBN）采集裝備實現(xiàn)產(chǎn)品定型及小批量制造，通過優(yōu)化OBN作業(yè)施工方案，持續(xù)打破作業(yè)日產(chǎn)記錄。
供給彈性不足或?qū)⒅斡蛢r，油服行業(yè)景氣度有望上行。從中長期看，OPEC原油剩余產(chǎn)能有限，供給彈性不足或?qū)⒅斡蛢r高位運行。根據(jù)IEA報告，當(dāng)前OPEC+剩余產(chǎn)能主要集中在沙特、阿聯(lián)酋、伊朗，剩余產(chǎn)能分別為173、87、115萬桶/日。受資本市場和政策環(huán)境影響，美國原油供給恢復(fù)緩慢，增產(chǎn)彈性不足。我們認為，全球原油需求在2023-2030年仍將繼續(xù)增長，但供給端彈性不足或?qū)⒅斡蛢r上行，油價中樞或?qū)㈤L期處于高位。油價高企或?qū)佑蜌庑袠I(yè)資本開支提升，油服行業(yè)景氣度或?qū)⑦M入上行通道，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
增儲上產(chǎn)持續(xù)推進，公司資本開支上行推動業(yè)績增長。2023年中海油資本開支預(yù)算為1000-1100億元，全年開發(fā)投資支出穩(wěn)步提升，油服需求支撐明顯。根據(jù)中海油服《2023年戰(zhàn)略指引公告》數(shù)據(jù)，2023年，全球上游勘探開發(fā)資本支出總量較2022年相比增加約12.4%，其中海上勘探開發(fā)資本支出總量較2022年相比增加約11.6%，預(yù)計2023年公司資本開支為93億元人民幣，同比增長123.56%，主要用于裝備投資及更新改造、技術(shù)設(shè)備更新改造、技術(shù)研發(fā)投入和基地建設(shè)等。在中海油增儲上產(chǎn)背景下，公司大幅增加資本開支或?qū)⒂辛ν苿訕I(yè)績持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為34.73、45.24和56.92億元，同比增速分別為47.6%、30.3%、25.8%，EPS（攤?。┓謩e為0.73、0.95和1.19元/股，按照2023年3月23日收盤價對應(yīng)的PE分別為21.53、16.53和13.14倍。我們認為，考慮到公司未來受益于自身競爭優(yōu)勢和行業(yè)景氣度有望回升，2023-2025年公司業(yè)績或?qū)⒃鲩L提速，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動和油價下行風(fēng)險；疫情反彈致需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
|
|
