>> 中泰證券-騰訊控股(0700.HK)22Q4點評：冬去春來-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大?。?/td>
| 1410KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韓筱辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司于2023年3月22日發(fā)布2022年四季度財報。實現(xiàn)營業(yè)收入1449.54億元，同比增加0.5%，環(huán)比增長3.5%。Visible Alpha一致預(yù)期為1440億元，略高于一致預(yù)期0.7%。實現(xiàn)Non-IFRS歸母凈利322.5億元，同比增速轉(zhuǎn)正至1.6%，環(huán)比增長14.6%。一致預(yù)期為297.1億元，低于一致預(yù)期3.2%。
社交網(wǎng)絡(luò)：微信社交生態(tài)不斷完善，視頻號及小程序時長超朋友圈。22Q4社交網(wǎng)絡(luò)收入為286億元，同比降低1.7%，環(huán)比降低4%。主要下降原因是音樂直播及游戲直播服務(wù)收入減少。而與之對比，視頻號直播服務(wù)及音樂付費會員服務(wù)收入表現(xiàn)亮眼。具體來看，22Q4微信及WeChat合并MAU為13.13億，同比增長3.5%，環(huán)比增長0.3%，收費增值服務(wù)注冊賬戶數(shù)環(huán)比比增長2.2%至2.34億，逆轉(zhuǎn)連續(xù)兩個季度的下降趨勢。具體到小程序和視頻號，22Q4年小程序貢獻(xiàn)商業(yè)支付金額高達(dá)百分之十幾，而小程序和視頻號使用時長分別為去年同期的2倍和3倍，均超過朋友圈使用時長。視頻號內(nèi)容生態(tài)不斷豐富，2022年原創(chuàng)內(nèi)容播放量同比提升350%，QQ移動端MAU同比提升4%至5.72億，受ACG內(nèi)容豐富及AI內(nèi)容生成工具影響，單DAU使用時長同比提升顯著。
游戲業(yè)務(wù)：新游戲上線助力國內(nèi)市場回暖，海外游戲市場持續(xù)增長。游戲收入為507億元，同比增長0.2%，環(huán)比下降3.8%，占總收入的35.0%。分市場來看，本土市場游戲收入降至279億人民幣，同比下降6%，主要受前季度流水同比下降影響，2023年春節(jié)游戲數(shù)據(jù)已出現(xiàn)回暖，騰訊將迎來多款新游戲上線。其中，王者榮耀DAU同比重回正增長，春節(jié)流水為歷史春節(jié)最高。DNF完成了PvE系統(tǒng)升級，降低了游戲進入門檻，MAU、付費用戶數(shù)及流水均在22Q4實現(xiàn)正增長。國際市場游戲收入增長至139億人民幣，同比上升11%（不調(diào)整則為5%），貢獻(xiàn)22Q4游戲總收入的33%。2022年Level Infinite在海外先后發(fā)行《幻塔》國際版、《勝利女神：妮姬》等游戲，后者上線首月收入突破1億美元大關(guān)，上線3個月下載量突破2500萬，海外游戲業(yè)務(wù)具有增長潛力。
廣告業(yè)務(wù)：微信商業(yè)化提速，廣告主需求回暖，廣告迎來供需共振。22Q4廣告收入為246.6億元，同比增長14.5%，環(huán)比增長15.0%，占總收入的17.0%。需求端來看，電子商務(wù)平臺、快速消費品及游戲行業(yè)廣告主的同比顯著增長。供給端維度，公司釋放了包括視頻號信息流廣告在內(nèi)的更多廣告庫存。分業(yè)務(wù)類型來看，得益于廣告主對視頻號及小程序廣告的強勁需求及移動廣告聯(lián)盟服務(wù)，22Q4社交及其廣告收入為214億元，同比增長17%，環(huán)比增長13%，占廣告收入的86.8%。得益于音樂內(nèi)容廣告的變現(xiàn)能力提升，22Q4媒體廣告收入為33億元，同比增長3%，環(huán)比增長27%。
金融科技及企業(yè)服務(wù)：金融科技業(yè)務(wù)實現(xiàn)同環(huán)比正增長，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利維持健康增長。22Q4金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為472.4億元，同比下降1.5%，環(huán)比增長5.4%，占總收入的32.6%。金融科技業(yè)務(wù)主要受到疫情爆發(fā)短暫抑制支付活動影響，但在23Q1已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。企服業(yè)務(wù)收入同比下降而毛利同比上升主要受到降本增效及業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至包括音頻云在內(nèi)的自研PaaS影響。同時騰訊不斷加大研發(fā)力度，22Q4騰訊研發(fā)支出達(dá)159億元，實現(xiàn)同比13.5%高增長，根據(jù)《2022騰訊研發(fā)大數(shù)據(jù)報告》，2022年騰訊新增研發(fā)項目超7000個，研發(fā)人員占比74%，2022年底騰訊專利授權(quán)數(shù)量超過3萬件，騰訊云開發(fā)的開發(fā)者數(shù)量超過300萬，超70%的新增小程序使用云開發(fā)進行搭建，2022年ToB業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1771億元，成為第一大收入來源，金融科技及企業(yè)服務(wù)增長前景廣闊。
投資建議：22Q3為業(yè)績拐點，22Q4業(yè)績進一步驗證了恢復(fù)趨勢。此外，公司持續(xù)回購，并提升分紅率，有望促進公司價值重估。結(jié)合公司降本增效效果顯著及B端業(yè)務(wù)進展迅速，我們結(jié)合22Q4業(yè)績上調(diào)23-25年公司Non-IFRS歸母凈利潤至1777.6/2165.6/2467.8億元（23-34年前值為1596.9/1981.1億元），我們給與24年20xPE,對應(yīng)目標(biāo)市值為4.3萬億人民幣。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)低于預(yù)期；版號發(fā)放不及預(yù)期；廣告主行業(yè)風(fēng)險；視頻號進展不及預(yù)期；Naspers減持；港股流動性不及預(yù)期
|
|
