>> 光大證券-騰訊控股(0700.HK)2022年四季度業(yè)績點評：凈利潤增速回暖，微信生態(tài)商業(yè)化潛力可觀-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大?。?/td>
| 2122KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：3月22日，騰訊控股公布2022Q4及全年業(yè)績。22Q4公司實現(xiàn)營收1450億元（vs彭博一致預(yù)期1445億元），同比+1%；毛利率42.6%，同比+2.6pcts（vs彭博一致預(yù)期43.0%），毛利率略低于預(yù)期部分因聯(lián)盟廣告復(fù)蘇下廣告渠道及分銷成本增加；Non-IFRS凈利潤297億元，同比+19%（vs彭博一致預(yù)期+24%）；Non-IFRS凈利率20.5%，同比+3.2pcts；受匯兌損益影響，22Q4財務(wù)成本凈額達37億元，對比21Q4財務(wù)成本凈額19億元。
點評：微信生態(tài)依然健康，視頻號、小程序時長高速增長，視頻號廣告變現(xiàn)潛力可觀。4Q22微信+WeChat合計月活躍賬戶13.13億，同比增長4%，且微信總使用時長在2022年間持續(xù)增長。視頻號成長為微信生態(tài)重要基礎(chǔ)組件，商業(yè)化價值持續(xù)增加。4Q22小程序、視頻號使用時長增長至4Q21的兩倍、三倍，均高于朋友圈使用時長；視頻號廣告加載率仍有較大提升空間。
4Q22本土市場游戲收入279億元，同比下降6%，旗艦游戲收入承壓，月活躍用戶數(shù)同比持穩(wěn)，春節(jié)期間《王者榮耀》流水創(chuàng)新高。海外市場游戲收入139億元，同比增長5%，《NIKKE：勝利女神》上線貢獻增量。王者榮耀IP與產(chǎn)業(yè)價值持續(xù)拓展，開放世界、動作類賽道布局精品游戲儲備。產(chǎn)品儲備充足，版號監(jiān)管邊際向暖，中長期關(guān)注潛在爆款《王者榮耀：世界》等進展。
4Q22社交網(wǎng)絡(luò)收入286億元，同比下降2%。1）2022年騰訊視頻付費人數(shù)因排片延期略有下降至1.19億，總訂閱收入因定價調(diào)整而有所增加。優(yōu)秀內(nèi)容制作構(gòu)成長期競爭力。騰訊視頻手中握有多款重量級IP，多領(lǐng)域均有作品儲備。2）22Q4音樂娛樂訂閱基本盤穩(wěn)固，降本增效助力利潤釋放。
4Q22廣告業(yè)務(wù)收入247億元，同比增長15%，得益于電子商務(wù)、快消品和游戲行業(yè)廣告主開支的同比增長。社交廣告同比增長17%，媒體廣告同比增長28%。1）供給側(cè)方面，微信生態(tài)商業(yè)化步伐繼續(xù)加快。2）需求側(cè)方面，隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇和防疫政策調(diào)整，消費潛力有望進一步釋放。
4Q22金融科技及企業(yè)服務(wù)收入472億元，同比下滑1%。1）受22Q4新冠疫情影響，交易金融增長顯著放緩。小程序生態(tài)活躍，交易額已達到商業(yè)支付金額的10%以上。隨著中國消費復(fù)蘇，23Q1的日均商業(yè)支付金額恢復(fù)了雙位數(shù)的同比增長率。2）進一步專注優(yōu)化成本，企業(yè)服務(wù)收入同比下降。
盈利預(yù)測、估值與評級：隨著疫情后宏觀經(jīng)濟有望復(fù)蘇，廣告、金融科技等業(yè)務(wù)增速有望進一步實現(xiàn)回暖；版號監(jiān)管常態(tài)化下，豐富的游戲產(chǎn)品線儲備預(yù)計將釋放收入潛力；公司降本增效仍有空間，利潤端有望得到改善。小幅調(diào)整公司23-24年non-IFRS歸母凈利潤預(yù)測分別至1439/1673億元（相對上次預(yù)測分別+0.6%/+0.7%），新增25年non-IFRS歸母凈利潤預(yù)測1841億元。微信生態(tài)護城河穩(wěn)定，各業(yè)務(wù)線潛力可觀，布局前沿AI技術(shù)，未來有望助力降本增效、提升優(yōu)勢領(lǐng)域競爭力。維持“買入”評級，維持目標價430港元。
風(fēng)險提示：監(jiān)管不確定性風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，游戲表現(xiàn)不達預(yù)期，競爭加劇。
|
|
