>> 國元國際-騰訊控股(0700.HK)供需兩側持續(xù)回暖，有望重回高質量增長-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
李承儒 |
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事件：
騰訊（700.HK）發(fā)布全年業(yè)績報告，2022年全年公司實現(xiàn)營收5545.52億元，同比降低1%。實現(xiàn)凈利潤為1156.49億元，同比減少7%。四季度騰公司實現(xiàn)收入1450億元，同比增長0.53%，而經調整凈利潤為297億元，同比增長19.4%，重新回歸兩位數(shù)增長。
分業(yè)務來看，四季度游戲業(yè)務收入418億元，同比-2.34%，其中國內收入279億元，同比下降11%，海外收入為139億元，同比增長19%，進一步國際化。疲軟的宏觀經濟及新游戲供給較少是導致游戲國內業(yè)務下滑主要原因；廣告收入為247億元，同比+14.6%，一方面視頻號用戶時長持續(xù)增長，后續(xù)變現(xiàn)能力將持續(xù)增強，另一方面四季度疫情封控措施解開，宏觀經濟企穩(wěn)，廣告主投放意愿回升；金融科技及企業(yè)服務業(yè)務達到472億元，同比下降1.49%，目前該業(yè)務收入已經連續(xù)7個季度占總收入比重超30%，目前已經超過游戲業(yè)務收入占比。
點評觀點：
我們認為，經過2022年戰(zhàn)略調整，騰訊整體業(yè)務布局變遷更加符合互聯(lián)網巨頭的發(fā)展路徑。公司高管提出全面擁抱產業(yè)互聯(lián)網以來，騰訊在助力產業(yè)數(shù)字化轉型升級的同時，也為自身貢獻更多收入，在版號受限的階段中，公司進一步發(fā)揮了自身在研發(fā)、流量、平臺等優(yōu)勢，在To B端打開了新的增長空間。
我們預計公司業(yè)務今年將有以下變化，1、首先游戲業(yè)務隨著游戲版號發(fā)放常態(tài)化，且公司今年產品線豐富，疊加來自海外游戲業(yè)務增長，國內游戲業(yè)務收入將重回增長，預計增速將落在15%到20%的區(qū)間之內。2、廣告業(yè)務方面，隨著疫情過去，宏觀經濟經濟，廣告主需求回暖是大概率事件。而且目前微信視頻號用戶時長持續(xù)增長，后續(xù)商業(yè)化（廣告、直播）空間巨大。而且公司升級了相關AI技術，將提高廣告主的廣告轉化效率及投資回報率，廣告商業(yè)化效率和轉化率將進一步提升。3、金融科技與企業(yè)服務業(yè)務在疫情解封后，線下消費恢復，商業(yè)支付交易金額將恢復雙位數(shù)增長，消費貸和保險也會在新監(jiān)管下，與持牌金融機構探索新的合作模式。云及其他企業(yè)服務業(yè)務今年將進一步減少虧損，同時專注于利潤率更高的自研PaaS解決方案。
總體來看，公司2023年收入重回增長是大概率事件，而降本增效的工作持續(xù)推進。因此我們預計公司在收入利潤（15%/20%）雙提升的支持下，且利潤增長高于收入增長，公司估值水平將持續(xù)向高點回升。當年對應2023年市場一致預期PE約20倍，公司業(yè)務持續(xù)復蘇，且業(yè)務重回增長軌跡，因此當下進行布局安全邊際較高。
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