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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月22日,公司披露2022全年業(yè)績(jī)公告，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1450億元，同比+0.53%，NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)297億元，同比+19.42%。2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5546億元，同比-0.99%，NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)1156億元，同比-6.57%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　盈利恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，降本增效下銷售費(fèi)用大幅優(yōu)化，加大研發(fā)投入擁抱新科技。2022Q4公司NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)297億元，同比+19.42%。降本增效措施下，公司對(duì)內(nèi)部營(yíng)銷活動(dòng)支出嚴(yán)格把控，2022Q4公司銷售費(fèi)用達(dá)到61億元，同比-47%，銷售費(fèi)用率4.22%，同比-3.84pct,環(huán)比-0.87pct。公司堅(jiān)持研發(fā)投入，正投資于人工智能的能力和云基礎(chǔ)設(shè)施，2022Q4公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到159億元，同比+13.59%，研發(fā)費(fèi)用率10.99%，同比+1.27pct,環(huán)比+0.22pct。
　　游戲：海外游戲增長(zhǎng)亮眼，需求及供給修復(fù)情況下2023年國(guó)內(nèi)游戲有望重回增長(zhǎng)。2022Q4公司游戲收入418億元，同比-2.34%，其中國(guó)內(nèi)收入279億元，同比-11%，海外收入139億元，同比+19%。疫情影響及新游戲供給較少導(dǎo)致公司游戲國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下滑，疫情修復(fù)下2023春節(jié)公司《王者榮耀》達(dá)到流水新高，且2023年產(chǎn)品線豐富，后續(xù)有望回歸增長(zhǎng)。
　　廣告：收入恢復(fù)增長(zhǎng)，視頻號(hào)及新的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施將進(jìn)一步釋放廣告變現(xiàn)潛力。2022Q4公司廣告收入247億元，同比+14.6%，一方面視頻號(hào)用戶時(shí)長(zhǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，后續(xù)變現(xiàn)能力將持續(xù)增強(qiáng)；另一方面隨疫情好轉(zhuǎn)，廣告主需求有所回暖。公司提升了機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施能力，后續(xù)將提高廣告主的廣告轉(zhuǎn)化效率及投資回報(bào)率，在此情況下公司廣告業(yè)務(wù)效率將進(jìn)一步提升。
　　金融科技及企業(yè)服務(wù)：企業(yè)服務(wù)進(jìn)一步減虧，消費(fèi)回暖下金融科技2023年將貢獻(xiàn)增量。2022Q4公司金融科技及企業(yè)服務(wù)達(dá)到472億元，同比-1.49%。1）金融科技：受疫情影響，2022Q4商業(yè)支付交易金額增長(zhǎng)放緩，2023Q1在消費(fèi)恢復(fù)情況下商業(yè)支付交易金額恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)；公司的消費(fèi)貸款和在線保險(xiǎn)服務(wù)也在新的監(jiān)管框架下與持牌金融機(jī)構(gòu)更緊密合作、探索新機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到公司后續(xù)季度降本增效成果的體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年NON-IFRS凈利潤(rùn)分別為1506/1717億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.35/16.98X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn);游戲表現(xiàn)或上線節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)對(duì)廣告及支付業(yè)務(wù)沖擊風(fēng)險(xiǎn);金融科技業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。